我国的股票发行市场若干问题的研究.pdf

摘要 股票发行市场是政府或企业发行股票筹集资金的市场，是以证券 形式吸收社会闲散资金，使之转化为生产资本的场所。由于股票是在 发行市场上首次作为投资工具进入证券市场的，因此，股票发行市场 又被称为一级市场。它与股票流通市场相辅相成，构成统一的股票市 场。股票发行市场由投资人、发行人和中介机构组成。我国目前的股 票发行市场尚属于由政府主导型向市场型过渡的时期，政府不仅负责 股票发行实质性内容的审核，还管理发行过程的实际操作，如确定发 行方式和发行定价等等。 目前我国学术界对股票发行市场的研究主要集中在下述几个方 面：对股票发行价格的探讨；对我国股票发行制度法律体系的探讨： 对我国股票发行审核制度的探讨；现行股票发行制度对我国证券市场 的影响分析。在这些探讨过程中，专家学者都提出了自己对我国股票 发行制度改革的有益建议。从目前情况看，对这一问题研究的发展趋 势是：越来越多的人都更侧重和注意研究股票发行的市场化运作机 制。 本论文从研究我国股票发行审核制度、股票发行方式和股票定价 方式的历史沿革入手，较为全面地阐述了股票发行市场这几个主要方 面逐步走向全面改革的过程并对当前存在的问题进行了探讨和分析。 同时，结合国内目前股票发行市场改革的实践，借鉴海外证券市场的 成熟做法，提出了进一步完善我国股票发行审核制度、股票发行方式 和股票定价方式的对策建议。其总的思路是我国股票发行市场必须走 市场化创新之路。 本论文全文三万余字，除前言之外共分三个部分： 第一部分，股票发行审核制度。该部分主要回顾了我国股票发行 制度由审批制到核准制的历史发展过程，并对现阶段施行的核准制进 行了利弊分析，通过对国外发达证券市场的考察，提出了目前我国股 票市场发行审核制度的改革宜走一条核准制和注册制共存之路，形成 中国特色的核准制，即注册制下的核准制。同时该部分还探讨了当前 核准制下正在开始实施的保荐人制度。 第二部分，股票发行方式。该部分纵向考察了我国股票发行方式 演变的六个阶段，对行政定价的惯性思维、收益与风险不对称、发行 方式过于向机构投资者倾斜等弊端进行剖析，通过对现行的向二级市 场投资者配售的深入分析，提出该方式难以有效吸引新的投资者和新 资金入市，限制了股市的有效发展。 第三部分，股票发行定价。该部分分析了我国曾采用的几种定价 模式，并对国外发达市场最普遍采用的累积投标定价模式在我国的不 适应性进行了分析，认为应“有限度”地采用该方式。 盖论文的研究中，在积极吸收已有的研究成果基础上，更加系统 和全面的对我国股票发行市场现存的问题及其引起这些问题的原因 作出剖析，并提出了具体可操作性的改革建议。本论文具有参考价值 之处主要包括：(1)以股票发行市场几个方面的问题的历史演变过程 为研究对象，经过总结分析，提出了我国股票发行市场改革建议；(2) 对累积投标定价模式在目前市场上的不适应性进行了分析等一些观 点。 关键词： 发行制度发行方式发行定价 Abstract StockIssuanceMarketisthesitewhere orbusiness government form andtransform fundsinthe ofstocks raisethesocialfiee enterprises inthesecurities theminto thestockinvolved capital．Because productive the toolin IssuanceMarketfor busi