美联储应对金融危机的货币政策操作与效果.pdfVIP

《财经科学》2009/ 9 总258期 金融论坛 1　　　　 美联储应对金融危机的货币政策操作与效果 　　 　尹继志 [ 内容摘要]美国次贷危机发生后 ,银行体系遭受重创 ,信贷活动萎缩 ,市场利率上升 ,实 体经济难以得到资金支持 ,美国经济陷入了衰退 。为了刺激经济复苏 ,稳定金融市场 ,修 复银行体系 ,美联储密集地进行货币政策操作 ,通过各种方式向市场注入流动性 。本文 对 2007 年以来美联储所采取的货币政策加以梳理 ,对其影响进行分析 ,并提出我国的应 对之策 。 [ 关键词]美联储 ;金融危机 ;货币政策 ;美元贬值 一 、美联储应对金融危机的常规货币政策操作 (一) 下调联邦基金利率并开展公开市场业务 次贷危机爆发初期 , 由于金融机构资产损失严重 , 美国出现了信贷紧缩现 象 , 货币市场上联邦基金利率升至 6 %左右 , 超出了美联储原定的 525 %的目标 水平 。为了降低市场利率 , 美联储主要通过公开市场业务 , 买入国债 , 增加市场 的流动性 , 目的是使联邦基金利率回到 目标水平 。但直到 2007 年 9 月之前 , 美 联储并没有下调利率 , 这意味着美联储的货币政策取向并未发生根本性改变 。 当注入流动性的举措未能产生明显效果后 , 2007 年 9 月 18 日, 美联储决定 降息 50 个基点 , 联邦基金利率水平确定为 475 % ; 2007 年 10 月 31 日, 美联储 又将联邦基金利率下调 25 个基点; 2007 年 12 月 11 日, 美联储再次下调联邦基 金利率 25 个基点 。与此同时 , 美联储持续通过公开市场业务向市场注入流动性 。 进入 2008 年 , 次贷危机逐步演化为全球性金融危机 , 美国金融市场的流动性更 加紧缺 , 经济衰退的程度进一步加深 , 为此 , 美联储又 7 次下调联邦基金利率 , 至 2008 年 12 月 16 日, 联邦基金利率已降至 0 - 025 %的低位 , 实际上启动了零 利率政策 。而公开市场业务也连续操作 , 2008 年美联储通过公开市场操作累计 向市场注入了 8600 多亿美元的流动性 , 旨在通过宽松的货币政策缓解信贷紧缩 ( ) ( ) 作者简介 :尹继志 1959 — ,男 ,河北金融学院金融系 保定 ,07 105 1 ,副教授 。研究方向: 中央银行理论与货 币政策 。 2　　　　 金融论坛 《财经科学》2009/ 9 总258期 [ 1] (4 - 33) 现象 。 表 1 2007 年 9 月 —2008 年 12 月美联储降息情况 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 时 　间 918 1031 1211 122 130 318 430 108 1029 1216 联邦基金利率 ( %) 475 450 425 350 300 225 200 150 100 0 - 025 ( ) 下降幅度 基点 50 25 25 75 50 75 25 50