《医药行业研报》.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 医药 推荐 （维持） 集中与分化仍是最大投资主题 2012 年4 月7 日 医药行业2012年二季度策略报告 上证指数 2306 医药板块年初至今（流通市值加权）涨幅倒数第二，下跌0.6%。2 季度在行业增 速下降、药品价格调整等预期下，预计板块整体估值将维持稳定，个股走势主要 行业规模 围绕 1 季度业绩分化，5、6 月份进入信息真空期以后部分主题性个股或较为活跃， 占比% 股票家数（只） 147 7.3 重点推荐 1 季报业绩增速环比加快及超预期个股，维持板块“推荐”评级。 总市值（亿元） 8432 4.0 流通市值（亿元） 6346 3.9 2 季度重点关注 1 季报业绩增速环比加快及超预期个股：目前一线股12PE 估 值中枢在 25 倍左右，估值相对合理；板块目前整体 12PE 在 20 倍左右，处 行业指数 于历史较低水平。在行业增速下降、药品调价的预期下，我们预计 2 季度板 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.4 -11.7 -27.1 块估值整体稳定，4 月份个股走势将围绕 1 季度业绩展开，且为 5 ～6 月份个 相对表现 3.4 -6.8 -2.5 股走势奠定基础；由于 5 ～6 月份进入信息的相对真空期，部分主题概念的个 (%) 医药 沪深 300 股可能会较为活跃。2 季度建议持有一线股，重点关注 1 季度业绩增速环比加 10 快及业绩超预期个股，推荐东阿阿胶、康美药业、华润三九、信立泰、瑞康 0 医药、利德曼等。 -10 -20 集中与分化仍是最大主题：医药行业2012 年基本面谨慎乐观，药品终端增速 -30 将有所放缓，但仍维持不低速度，政策将加速集中与分化，全年关注： -40 1、业绩增长确定性高、受政策影响较小的行业龙头：东阿阿胶、贵州百灵、东 Apr-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 富龙、鱼跃医疗、康美医药、天士力、云南白药、爱尔眼科； 资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告 2、受益于医保付费方式改革，产品性价比高：恒瑞医药、信立泰、华东医药； 1、医药行业2012 年度投资策略— 医 3、基药组合：天士力、华润三九、以岭药业、千金药业、瑞康医药； 改即将进入深水区，集中与分化带来 4、受益于成本下降的组合：江中药业、华润三九、桂林三金； 结构性机会 2011/12/5 5、关注弹性较大的制剂出口企业：华海药业、海正药业 2 、全球视角：国际板引发的中国医 药股估值思考 —估值洼地已现，把 12 年 1 ～2 月份医药工业收入、净利润增长 21%和 12%：增速明显慢于 11 握投资机会 2011/10/7 年全年的 29% 、24% ，与 11 年 1 ～2 月份的 28% 、21%也有一定差距；收入 3、医药行业2011 年中期投资策略— 的增速下降符合我们预期，我们认为主要与医保筹资增速下降有关。 行业具有长期配置价值，建议逐步加 消化类药品最高零售价下调 17%，幅度基本符合预期：我们所分析的统一定 强配置 2011/6/8 价、单独定价品种降价幅度分别为 23.3%和 16.7% （部分品种原最高零售价 未获得）。独家品种（主要是外资品种）由于中标价高，实际降价影响更大； 上海地区由于中标价较高，需要调价的品种较多；部分品种在部分省市存在 李珊珊，CPA