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四川师范大学本科学年论文 我国上市公司股权融资偏好的成本与收益分析 ——以海尔为例 学生姓名 院系名称 商学院 专业名称 财务管理 班 级 2010级 学 号 指导教师 完成时间 年 月 日  我国上市公司股权融资偏好的成本与收益分析 ——以海尔为例 学生姓名： 指导教师： 内容摘要：本文基于我国上市公司的股权融资偏好现状，通过西方资本结构理论对公司融资选择的适用性分析 关键词：股权融资偏好 融资成本 公司价值 MM理论 融资优序理论 目录 一、我国上市公司的融资现状分析…………………………………………………1 二、西方资本结构理论在我国上市公司的适用性分析……………………………2 （一）西方资本结构理论概述………………………………………………………3 （二）西方资本结构理论对我国上市公司融资选择的适用性……………………4 三、我国上市公司股权融资的成本与收益计量模型………………………………5 （一）股权融资成本计量模型………………………………………………………6 （二）股权融资收益计量模型………………………………………………………7 四、海尔股权融资偏好的实证分析…………………………………………………8 （一）海尔股权融资偏好现状………………………………………………………9 （二）海尔股权融资的成本分析…………………………………………………10 （三）海尔股权融资的收益分析…………………………………………………11 五、我国上市公司股权融资偏好的成本与收益分析……………………………12 （一）我国上市公司股权融资偏好的成本分析…………………………………13 （二）我国上市公司股权融资偏好的收益分析…………………………………14 六、结束语…………………………………………………………………………15 参考文献 …………………………………………………………………………16 【注意】： 正文前面的封面、内容摘要、关键词、目录均无页码，单面打印！  我国上市公司股权融资偏好的成本与收益分析 ——以海尔为例 企业时，面临多种融资方式的选择，只有权衡融资的成本风险建立最佳资结构，才能企业价值最大化理目标。而我国上市公司的融资行为与西方资结构理论表现强烈的股权融资偏好。分析定性，而定量分析从成本与收益更为地探讨我国的股权融资偏好行为、 上市公司的融资方式包括内部融资和外部融资。内部融资是指利用留存收益融资；外部融资又分为债务融资和股权融资，其中，债务融资主要有银行借款与发行债券；股权融资主要有首次发行股票、配股增发尚未上市的公司穷尽其所能实现股票首发并上市；已经上市的公司乐此不疲地配股、增发，截止2006年50.49%的平均股权融资比例，充分说明我国上市公司具有强烈的股权融资偏好。 二、 （一）西方资本结构理论概述 西方资本结构理论是研究资本结构变动与股票市价、资本成本及企业价值之间关系的理论，著名的有MM理论与融资优序理论。 1．MM理论 Franco Modigliani和Merton Miller于1958年建立了MM理论，其发展经历了无税模型、公司税模型、米勒模型，后又引入破产成本形成权衡理论。 MM理论表明，在负债比率相对较低时，破产成本不明显，债务税盾可以增大企业价值；随着负债比率的逐步上升，破产成本明显提高，将会抵消债务税盾，导致企业价值减小。当债务税盾现值的增加值等于破产成本现值的增加值时，形成最佳资本结构，企业价值达到最大化。因此，企业应保持适度的负债比率，综合权衡债务税盾与破产成本，按照最佳资本结构进行融资。…… ①…… 三、 （一）股权融资成本计量模型 融资成本是企业融资时向资金融出方支付的资金使用费，向中介机构支付的中介费，以及产生的其他相关代价。我国上市公司偏好于发行普通股融资，其股权融资成本主要包括以下两个部分： 1．发行费用 发行费用是指公司在筹备和发行股票过程中生的费用主要包括中介机构费、上网费和其他费用可在股票发行收入中扣除。中介机构费包括承销费用、注册会计师费用、资产评估费用、律师费用等上网费为发行总额的3.5‰ （1） 其中：P0为普通股的发行价格；f为普通股的发行费用率；Dt为第t年普通股的股利支出；Ks为股权融资成本，即普通股资本成本率。 （二）股权融资收益计量模型 图1 股权融资收益构成图 四、 年度 负债合计 股东权益合计 资产总计 资产负债率 产权比率 1994 142,105,280.0 664,509,800.0 806,615,080.0 17.62% 21.38% 1995 320,927,676.5 655,083,102.5