企业并购中目标企业的估价的分析.pdf

摘要 众所周知，作为一种迅速扩大规模、实现资本扩张的有效途径，并购在 西方被誉为“和平年代市场经济中的革命”，世界500强的企业无不是通过一 系列的兼并和收购活动，才发展成为今天的巨犟企业的。在中国，并购己开 始扮演蓉越来越重要的角色，成为促进企业战略发展的重要手段和产业结构 调整的重要力量。实践中，并购活动涉及到了企业经营管理的各个方面。从 技术层面来讲，企业并购中对目标企业的估价问题，是并购中的难点，也是 涉及并购是否成功的关键问题，因此对并购的估价进行研究，具有非常重要 的意义。 本文主要分为三个部分。第一部分从阐述现有的估价模型入手，介绍了 目前西方较为成熟、运用较为广泛的几种估价方法，分析比较r它们的特点 以及各种方法的适用性和局限性。第二：部分从个人理解的角度出发，根据我 国企业并购中对日标企业估价存在的问题，结合我国企业的特点，提出r儿 点改进的思路。第三部分分析了一个近期发生在中国证券市场上的吸收合并 案例，提出了自己的估价思路，井与实际的估价结果进行比较和分析。 本文的研究重点是企业并购中目标企业的估价问题。合理的估价，不仪 仅是一个单纯的财务问题，更是涉及计算企业并购成本、衡量企业并购收益， 进而保证企业并购成功和企业战略目标实现的关键问题，必须予以足够的重 视。 纵观全文，本文的特色与创新之处体现在：通过分析现有估价模型的特 点和适用性，针对中国企业的现状提出了自己的改进思路；指出应用贴现现 金流量法对日标企业进行估价时，可以采用统计回归或财务预算的方式预测 并购协同效应引起的增量现金流量；估计贴现率时，使用与Fj标企业或项目 的风险程度相关的资本成本比传统使用的加权平均的资本成本更台理；使用 }1J盈率模礤对成长型公司进行估价时，动态的市盈率模型比静态的市盈率模 型更适用。最后根据一个近期发生在中国证券市场的并购案例，运用文中所 述的改进思路，辫决了对目标企业估价的问题。 关键词：并购；估价方法；吸收合并案例 Abstract an MAiswellknownas efficientto andincrease scale wayexpend capital isnamedof“Revolutioninmarket in happens economy quickly,which peaceful times”．Allof 500 intheworld series and enterprises of Top experiencemergers to the finnsMAhas moreandmore become acquisitions presentgiant played roleinChina．Itbecomesan instrumenttoaccelerate important important strategy anda to structure．InMA industry developmentsig