中国短期融资券发行定价影响因素分析.pdf

摘要 近年来，随着短期融资券发行主体的不断扩容及超短期融资券产品的推 出，短期融资券市场得以进一步扩大，发展势头愈发强劲。2013年度，有 709家企业共计发行了1076期短期融资券(含超短期融资券)，总融资额达 15859．8亿元，年度发行规模远远超过企业债券规模。短期融资券和超短期 融资券的发行不仅有利于拓宽企业融资渠道、降低融资成本，对加快货币政 策传导效率，促进货币市场与资本市场的协调发展，降低金融风险和维护金 融整体稳定也具有重要的意义。短期融资券的发行定价是短券交易的核心问 题，也是推进我国利率市场化大战略的重要战略工具。因此，当前对于短期 融资券发行主体、机构投资者、市场监管者、中介机构等各方市场参与主体 来说，分析短券市场发展势头强劲的原因并总结其在产品定价、风险揭示和 风险控制方面的经验和不足，有利于推动我国债券市场的健康发展。 本文在参考国内外已有相关研究基础上，考察对短期融资券发行定价有 显著影响的因素，将短期融资券发行利率分解为基准利率、信用风险溢价、 流动性风险溢价及其他因素的影响，尝试用数量化的方法解释影响短期融资 券发行利率的不同因素，并通过回归分析得出短期融资券的定价模型。希望 通过得到的定价模型更好地揭示短券产品所蕴涵的风险和价值，为短券发行 主体与投资机构决策提供参考，并希望以此为我国企业短期融资券的数量 III 化、市场化定价做出贡献。最后，本文对进一步促进短期融资券市场的健康 发展提出了四点建议。 关键词： 短期融资券；发行定价；多元回归分析 IV ABSTRACT marketinChina Thecommercial afurther paper experiencesdevelopment of commercial withtheintroduction called supershort-termpaper(hereinatter SCPfor the numberoftheissuersofcommercial short)madincreasing calledCPfor of2013saw short)．The 1076CPSCP paper(hereina舭r year witha volumeof1．5859trillionRM[B． issuancestotal TheintroductionofCPSCPisof the greatsignificance．Forissuers，it to channelsandreduce aidsto helpsexpandfinancing financingcost．Besides，it raise conduction the monetarypolicy efficiency，coordinate development betweenmarketand thefinancialriskandmainta