期货市场量价关系_基于分位数回归模型实证及研究.pdfVIP

南方经济 　2009 年第 7 期 期货市场量价关系 : 基于分位数回归模型的实证研究 陈　星 内容摘要 　本文采用分位数回归来分析上海期货市场以及伦敦期货市场收益率和成交量之间的关 系 。实证结果发现两地期市的量价关系不同:伦敦期货市场的量价关系并不明显; 上海期铜呈现 “量价齐扬 ”以及 “价跌量亦涨 ”的现象; 上海期铝只呈现 “量价齐扬 ”的现象, 价跌时量价关系不明 显; 上海金属期货市场的收益率与成交量呈现非对称的 “V ”字型关系 。进一步的分析表明, 两市场 量价关系的差异是由投资者结构不同导致的。 关 键 词 　分位数回归 　量价关系 　期货市场 JEL 分类 : C 52, G 14　中图分类号 : F830. 9　文献标识码 : A 　文章编号 :(2009) 070050011 一 　引言 资产价格的量价关系是金融市场的重要指标 , 也是金融学研究的热点问题 。对量价关系的研究, 有 助于理清市场结构以及其中信息传导的具体方式 。 金融市场量价关系的理论模型可以分为三类 :信息理论模型 , 交易理论模型以及理念分散模型 。信 息理论模型包括混合分布假说模型、信息顺序到达模型和噪声交易理性模型 。至于交易理论模型 , Ky le ( ) 1985 建立了连续拍卖的知情交易动态模型 , 来检验市场价格所包含的信息量等 。后来 A dm a ti and Pf le iderer对 Ky le 的模型则了扩展 ,针对交易者的交易时机建立了日内交易模型 。H arris e t a l. 提出的理 念分散模型主要研究交易者对公共信息的反应 。 实证研究中常常指出以下几种量价关系 : ( 1) “量价齐扬 ”, 即价格上涨和伴随着高的成交量; ( 2 ) “价 跌量缩 ”, 即价格下跌经常伴随着低的成交量; ( 3) “价跌量亦涨 ”, 也就是说价格下跌时交易量反而增加 。 前两种表示收益率和成交量之间具有正的关系; 第一种和第三种现象意味着收益率的绝对值与成交量之 ( ) ( ) 间就有正向关系 。C op e land 1976 提出的 “信息顺序到达模型 ”以及 Epp s 1976 根据 “混合分布假说 ”所 提出的模型均能解释收益率的绝对值与成交量之间的正向关系 。国外对于期货市场的实证研究, Kocag il ( ) and Shachm u rove 1998 发现期货收益和成交量之间并无显著的相关性 。 ( ) ( ) ( ) 国内期货市场的实证研究方面 , 我国学者吴冲锋等 2000 、华仁海 2002 、鲍建平 2004 在中国期 ( ) 货市场的价格发现功能方面有一些重要发现 。在我国期货市场和现货市场的波动性方面 , 张金清 2006 　陈星 :上海期货交易所结算部 　上海 　200 122　电子信箱 : chenxing0117 @gm ail. com ;感谢匿名审稿人以及编辑部的建议 ,本文仅代表 个人观点。 — 50 — 南方经济 　2009 年第 7 期 建立了双变量 EC EGA RCH 模型对期铜期铝市场进行了研究 。期货市场量价关系方面的研究文献较少 , 且多采用 GA RCH 模型研究因果关系 。 ( ) 本文采用 Koenker and B asse