世界金融危机背景下我国外汇储备管理研究基于管理收益的思考.pdfVIP

经济学家 …… !#$ % 世界金融危机背景下我国外汇储备 管理研究：基于管理收益的思考 !喻海燕 朱孟楠 （厦门大学 金融系，福建 厦门 ! #$$% ） 外汇储备规模的不断增大，对一国外汇储备管理目标、管理策略和投资方式等都会产生重要影 响。基于追求储备管理收益性目标的考虑，近年来各国政府纷纷对本国外汇储备投资采取了更加积 极的态度，但全球金融危机的爆发又给各国储备资产造成了巨大损失，对各国储备管理增加了困 难。全球金融危机到底对我国外汇储备投资产生了什么影响？我国外汇储备投资究竟是亏损还是收 益？思考这些问题，客观评价我国外汇储备管理效益，进而改革外汇储备管理机制，意义非常重大。本 文从实证角度对我国外汇储备投资收益和成本进行了分析，计算了目前我国外汇储备投资管理的净 收益，并对今后的投资策略与改革提出了建议。 关键词：外汇储备管理；成本；收益；投资 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： — ? — — 6. ( = ($$ )0)0 1$$# ($ $$# $. 一、前 言 近年来，全球外汇储备规模急剧增长。外汇储备规模的不断扩大，对各国外汇储备管理目标、管理 策略和投资方式等都产生了相当大的影响。外汇储备资产管理问题已引起广泛关注。 年 月 1$$) / 456 “ 对外汇储备管理目标进行了修正，指出：与传统储备管理目标相比，目前外汇储备管理在资产保值和 7 (8 （ ）” 确保流动性基础上，更应注重管理的有效性，以最大化收益 或降低成本 ，从而突出了外汇储备管理 收益性目标的重要性。高储备持有国也纷纷采取更加积极的外汇储备管理投资策略，这从近年来纷纷 涌现的主权财富基金（ ）中可见一斑。主权财富基金的主要来源就是各国的外汇储备资产，这些资 9:6; （ ） 产主要投资于股票、政府或机构债券 包括基金公司、股票交易所等金融机构 以及一些金融衍生产品， 其目的是在保持资产安全性基础上使投资收益最大化。但是1$$ 年全球金融危机爆发后，美元贬值，包 “ ” ! 括 两房 在内的美国多家金融机构纷纷破产，投资基金关闭，股市剧烈震荡 ，国际投资环境急剧恶 化。这给各国外汇储备投资收益带来不同程度的损失。据统计，主要投资于美国和欧洲的金融证券和房 地产领域的科威特主权财富基金， 年 月底到 月底损失了 亿美元；淡马锡 年 月至 1$$. (1 ($ 1$$. / 月间资产价值下降 ，仅其在美国银行的投资就损失了至少 亿美元；被认为资产最为多元化的 (( (3 $ “ ” 基金项目：国家社科基金项目 中国外汇储备风险测度及管理研究 阶段性研究成果，项目批号： ；教育部新世纪优秀人才