国外学者在后危机时代关于金融创新悖论的综述殷孟波.pdfVIP

经济学家 …… 2012. 06 国外学者在后危机时代 “ ” 关于金融创新 悖论 的综述 □殷孟波 许 坤 ( 西南财经大学 金融学院，四川 成都 6 10074 ) 20 世 纪 80 年代 以来的金融创新，所取得 的规模是惊人的，对金 融市场和金 融风险的影响 已经超 越 了人们 的想象。 年金 融危机 的爆发使得金 融创新受到 了人们的质疑 ，部分 学者开始讨论其对金 2008 融和经济的冲击和影响 。本文首先 阐述了国外学者关于金融创新在生产力、经济增长、金融风险和交 易 成本等四个方面最新 的观点 ，论证其悖论的含义及体现 。然后 ，从金 融产品、系统风险 、金融立法与完善 市场等四个方面归纳总结 了 目前 学术界与 实务界对金 融创新监督 管理和合理使 用的观点 。最后 ，本文 “ ” 提 出了对于化解金融创新 悖论 的观点和建议 。 关键词: 金 融创新; 金融风险; 监 管 中图分类号: F830. 2 文献标识码: A 文章编号: 1003—5656 ( 20 12 ) 06—0093—08 20 世纪 80 年代 以来的金融创新 ，所取得 的规模是惊人的，对金融与经济 的影响已经超越 了人们 的 想象 。 年金融危机爆发 以来，经济学家们开始关注金融创新 ，特别是金融工具 的创新给这场危机带 2008 “ ” 来的影响 。观察此次危机爆发的原因和扩散过程 ，像 资源诅咒 一样 ，金融创新程度越高 的国家在此次 危机 中所遭受的损失也越大 。广泛 的批评开始关注于金融创新给经济体所带来的负面影响及其风险扩 散 问题，例如 Kathryn Judge( 20 11) 认为住房贷款证券化金融创新产 品在 2007—2009 年 的金融危机 中扮 演着非常重要的角色; Fulvio Corsi et al. ( 20 11) 认为难 以管理 的 日益复杂的金融衍生品所产生 的风险 “ ” 对金融危机起到了根本性的作用 。因此 ，不足为奇 的是，金融创新被放在 了 聚光灯 下受到了部分理论 家 、参与者及评论者的指责 ，被认为是金融危机 的主要元 凶 ( ， ) 。显然 ，这个结果并 Hykel Hosni et al. 20 11 不是金融创新本意所在，它 已经违背 了金融创新 的初衷 。本文将上述质疑金融创新 的观点暂称之为金 “ ” 融创新 悖论 。 一、金融创新 金融创新是新 的金融产 品、服务 、技术 、流程和制度的创造和扩散过程 ，本文在此也仅局 限于金融 产 品创新 的讨论 。有些学者认为金融市场 的不完善催生了金融创新 ，并在 以下几个方面发生作用与发 展，它们分别是: 税收与监管，金融创新可 以实现部分避税及监管套利 ( ( ) ， Miller 1986 Santangelo ＆ Tu- － 93 － ECONOMIST …… 2012. 06 fano ( 1996 ) ) ; 风险管理 、信息不对称与代理成本 ，金融创新可 以实现风险转移和分散 ，部分解决信息不 对称下 的代理成本过高 问题( Ross ( 1989 ) ， Dynan ， Elm