第3章 均值方差分析与资本资产定价模型.pptVIP

第3章 均值方差分析与资本资产定价模型 3.1 两种证券投资组合的均值-方差 3.1.1 投资组合 3.1 两种证券投资组合的均值-方差 注：权重为正数，意味着投资者买入该资产。 如果是卖空，投资于资产的权重是负数。 举例说明 1.如果你有资金1000元，投资于证券的金额为400元，投资于证券的金额为600元， 举例说明 2.假设你有资金1000元，卖空证券获现金600元，共有1600元，投资于证券，于是 投资组合的期望收益与方差 设证券A的收益率为RA，证券B的收益率RB是随机变量， 投资组合的期望收益与方差 投资组合的期望收益与方差 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.2 联合线 3.1.1 两种投资组合均值-方差分析 3.1.1 两种投资组合均值-方差分析 3.1.1 两种投资组合均值-方差分析 3.1.1 两种投资组合均值-方差分析 3.1.1 两种投资组合均值-方差分析 3.1.1 两种投资组合均值-方差分析 3.1.1 两种投资组合均值-方差分析 3.2均值—方差分析及两基金分离定理 3.2.1投资组合的期望收益和方差 3.2.1投资组合的期望收益和方差 3.2.1投资组合的期望收益和方差 3.2.1投资组合的期望收益和方差 3.2.2 有效投资组合 3.2.3求最小方差投资组合的 数学模型及其求解 3.2.3求最小方差投资组合的 数学模型及其求解 3.2.3求最小方差投资组合的 数学模型及其求解 3.2.4 均值－方差分析 3.2.4 均值－方差分析 3.2.4 均值－方差分析 3.2.4 均值－方差分析 3.2.5两基金分离定理 3.2.5两基金分离定理 3.2.5两基金分离定理 3.2.5两基金分离定理 3.2.5两基金分离定理 3.2.5两基金分离定理 3.2.5两基金分离定理 3.2.5两基金分离定理 注1证明： 注1证明： 3.2.5两基金分离定理 注2证明： 注2证明： 3.2.5两基金分离定理 3.3 具有无风险资产的均值-方差分析 3.3.1 具有无风险资产的有效投资组合 3.3.1 具有无风险资产的有效投资组合 3.3.1 具有无风险资产的有效投资组合 3.3.1 具有无风险资产的有效投资组合 3.3.1 具有无风险资产的有效投资组合 3.3.2 具有无风险资产的均值－方差分析 3.3.2 具有无风险资产的均值－方差分析 3.3.3 无风险资产情况下的 两基金分离定理 3.3.4 切点组合的含义 3.3.4 切点组合的含义 3.4 资本资产定价模型 最小方差资产组合问题可表示为如下的优化问题 利用拉格朗日乘数法，求解此二次规划问题，令 最优解的一阶条件为 解得最优解 为此将(3.3.4)代入(3.3.1b)得 因为 所以 令 则 （1）在均值方差坐标系下，最小方差资产组合的图形是抛物线， （2）在均值和标准差坐标系下，图形是从点出发的两条射线， 斜率分别为 设市场只有n种风险资产， 仅有两个时刻， 时刻0代表今天，时刻1代表明天， 其单期收益为 记 为收益率向量。 设 称w为投资组合， 其中wi是第i种资产Xi上的投资比例， 满足 这里没有 的限制， 说明市场有做空机制。 以 表示第i种资产收益的期望值， 为期望收益向量。 若w为投资组合， 满足 投资组合的收益率 也是随机变量， 其期望值 称为投资组合的期望收益。 设 是n维向量， 记 称n阶矩阵 为方差－协方差阵。 如果 为可逆矩阵， 为正定矩阵， 投资组合 的收益率 的方差为 用矩阵表示 有效投资组合 的假设条件 (1) 仅存在无风险利率Rf,可以无限制借贷， (2) 假设市场上的投资者的效用函数都是均值方差效用函数， (3) 假定市场无摩擦，即无任何交易成本，无税收，资产数量 单位无限可分, (4) 假定市场的参与者都有相同的预期。 定义3.1 如果一个投资组合对确定的方差具有最大的期望收益， 或者对于确定的期望收益，有最小的方差， 这样的投资组合称为“均值——方差”有效的投资组合。 定义3.2 如果一个投资组合对确定的期望收益有最小的方差， 那么称该投资组合为最小方差投资组合。 可行资产组合 均方有效前沿 最小方差资产组合 注：阴影部分代表资产组合的可行区域，AB弧表示的边界为有效资产组合集， 它也称为资产组合的‘有效前沿“，而可行区域的整个