第3章 对外投资.ppt

* [答案]:?B * [答案]:?ABC [解析]:?单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。由此可知，A的说法正确。某项资产的风险收益率＝该项资产的β系数×（Rm－Rf），市场组合的β＝1，所以，市场组合的风险收益率＝（Rm－Rf），因此，某项资产的β系数＝该项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率，B的说法正确。根据β系数的定义式可知，C的说法正确。β系数仅衡量系统风险，并不衡量非系统风险，当β系数为0时，表明该资产没有系统风险，但不能说明没有非系统风险。所以，D的说法不正确。 * 参考答案如下： 首先，无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝他值，显然为0；市场组合与市场组合的相关系数，显然为1。 其次，设无风险资产报酬率和市场组合的期望报酬率分别为x、y，根据资本资产定价模型列方程组： x＋1.3×(y－x)＝0.22 x＋0.9×(y－x)＝0.16 解得：x＝0.025；y＝0.175 再次，设C股票的贝他值为x，则：0.025＋x×(0.175－0.025)＝0.31；同理，解得市场组合的贝他值为1。 最后，设A股票的标准差为x， 1.3＝0.65×(x/0.1)，解得：x＝0.2。同理，解得C股票的标准差＝1.9×0.1/0.2＝0.95；B股票与市场组合的相关系数＝0.9×0.1/0.15＝0.6。 * 例：股票甲年收益率的期望值为16%，标准差 为15%，股票乙年收益率的期望值为14%，标 准差为12%。两种股票收益的相关系数为0.4。 两种股票的投资相等，求投资组合的收益率和 标准差。 RP=0.5×16%+0.5×14%=15%　 组合标准差低于两种股票的任何一个标准差值。　 * （三）多种证券的投资组合 组合的期望报酬率 组合的方差 或组合的标准差 * （四）贝他系数（β）分析 1、贝他系数 不可分散风险的程度，通常用β系数来衡量。它是反映个别股票预期收益相对于市场证券组合的预期收益变动程度的指标。 它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有风险。即β系数是度量系统风险程度的指标。 β系数含义： 作为整体的证券市场的β系数为1，因此，某种证券的β值不同，说明了它相对于整个证券市场的风险程度。 当β=0.5说明该股票的风险只有整个市场风险的一半。 当β=1说明该股票的风险等于整个市场的风险。 当β=2说明该股票的风险是整个市场风险的2倍。 * * * 2、贝他系数（β）的计算 （1）个别股票的β系数计算  从公式可见，一种股票的β值的大小取决于①该股票与整个市场的相关性；②它自身的标准差；③整个市场的标准差 例：假设市场上J股票与股票市场的平均收益的相关系数为0.8928，J股票收益率的标准差为2.8358，股票市场平均收益率的标准差为2.1389，则J股票的β值为多少？ * * （2）投资组合的贝他系数 它是个别股票β的加权平均数。它反映特定投资组合的报酬率相对于整个市场组合报酬的变异程度。  例：某投资人将10000元购买了两种股票，各投了5000元，两种股票的贝他系数分别为0.85和1.10，请问该投资组合的贝他系数为多少？ βp=0.85×（5000÷10000+1.10×（5000÷10000） =0.85×50%+1.10×50%=0.975 * 三、资本资产定价模型 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ，CAPM）由美国学者William Sharpe、John Lintner、Jack Treynor和Jan Mossin等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代资本市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。 William Sharpe获得1990年第13届诺贝尔经济学奖 * 资本资产指股票、债券等有价证券。 资本资产定价模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成并发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。 * 1952年，Harry Markowitz发表了《资产组合的选择》的论文，论述了怎样使投资组合在一定风险之下取得最大可能的期望收益率。 当时，马科威茨是美国芝加哥大学的博士候选人，在经济学家马夏客的指导下研究股票市场问题。研究过程中，马科威茨从概率论中找到了解决方法，以此为基础完成了博士论文。 * 后来， Markowitz在经济学家托宾的帮助下，于1959年完成了专著《证券组合选择》，奠定了证券投资理论发展的基础，并获得了1990年诺贝尔奖。托宾于1958年发表了著名论文《作为对