第七章利率与债券.pptVIP

* * This formalizes the present value calculation. * 注意假定起点为2009年1月1日。 * * Note that the interest rate is specified as a periodic rate, which assumes the payments setting is equal to one. * * * * 这里的信息与前面的YTM计算是相同的，在那一张幻灯片上，YTM是8%。 * * 这时候问学生在其他条件相同的情形下哪种债券的到期收益率最高（价格最低）是比较合适的。穆迪的C一般已经违约了。 8-* 8-* 8-* 利率与债券估价 第7章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin （一）债券的定义 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 （二）债券的票面要素 1．债券的票面价值 2．债券的偿还期限 3．票面利率 4．债券发行者名称 一、债券的定义 　需要说明的是，以上4个要素虽然是债券票面的基本要素，但它们并非一定在债券票面上印制出来。在许多情况下，债券发行者是以公布条例或公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率。此外，债券票面上有时还包含一些其他要素，如，附有赎回选择权、附有出售选择权、附有可转换条款、附有交换条款、附有新股认购条款等等。 （三）债券的特征 1．偿还性 2．流动性 3．安全性 4、收益性 （四）债券与股票的区别 （一）两者代表的法律关系不同，相应的权利也不同 所有权关系与债权关系 （二）两者发行主体的资格和范围不同，目的也不同 （三）两者期限不同 （四）两者的收益性不同 （五）两者的风险程度不同 二、债券估价 基本原理： 金融证券的价值 = 其预计未来现金流量的现值 因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的。 而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。 债券定价等式 例：债券估价 假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于2013年12月到期。 该债券的面值为$1 000 利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日） 按6.375% 的票面年利率，每期支付利息应为$31.875. 该债券在2001年1月1日的现金流量规模和发生时间为： 例：债券估价 2009年1月1日，投资者所要求的必要报酬率为5%。 则债券的当前价值为： 债券的定价模型 1、一次还本付息债券的定价模型 无息票债券的定价模型 其中：P-债券价格 V-债券面值 r-到期收益率 n-债券期限 债券举例： 年金 折现率 终值 PV 期数 现值 31.875 = 2.5 1 000 – 1 060.17 10 1 000×0.06375 2 票面利率为6.375%、每半年付一次利息，到期日为2013年12月31日，到期收益率为5%的债券，在2009年1月1日的估值为： 例：债券估价 现在假定必要报酬率为11%.。 债券价格会如何变化呢？ 债券的概念 债券价格和市场利率是反向波动的 当票面利率 = YTM时，价格 = 面值 当票面利率 YTM时, 价格 面值(溢价债券) 当票面利率 YTM, 价格 面值(折价债券) 平价发行 某公司发行10年期债券，年票面利息是80美元，面值为1000美元，同类债券的收益率为8%。这张债券现在应以怎样的价格发行。 按照8%的收益率将其利息和本金折现，得到债券的发行价格=1000美元，正好是其面值。 折价发行 某公司发行9年期债券，年票面利息是80美元，面值为1000美元，同类债券的收益率为10%。这张债券现在应以怎样的价格发行。 将利息和本金折现，债券的价值=884.82. 债券发行价格低于面值的部分（1000—884.82=115.18）是对于投资者的补偿。 80美元的利息比购买新发型平价债券的利息少了20美元，这就意味着投资者在这9年期内每年放弃了20美元，折成现值 =20*（1—1/1.19）/0.1=115.18 溢价发行 某公司发行9年期债券，年票面利息是80美元，面值为1000美元，同类债券的收益率为6%。这张债券现在应以怎样的价格发行。 将利息和本金折现，债券的价值=1136.03. 债券发行价格高于面值的部分（1136.03—1000=136.03）是投资者的损