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第三节 资本成本和资本结构 一、资本成本概述 筹资费用 如：发行费，手续费。 用资费用 如：股利、利息。 （一）概念： 资本成本是指企业为筹集资本和使用资本而发生的代价。 （二）表示方法： 筹资费率 或 1.一般模式 适用于金额小、期限短、资金供应者承担风险较小的筹资方式资本成本的计算 2、个别资本成本 1）银行借款成本（Cost of Long-term Loans) Kb：银行借款成本 Ib：银行借款年利息 T：所得税率 L：筹资额 f：筹资费用率 例:某公司向银行借款100万元，借款年限为3年，年 利率为10％，每年付息一次，到期还本，企业所得税 税率为25％，筹资费率为0.2％，问该项银行长期借款 资金成本为多少？ 例： 计算时考虑： 借款利息有抵税作用 借款的筹资费用率小，一般忽略不计 所以：Kb＝ib·（1-T） ib为年利率 2）债券成本 Kb: 债券成本 Ib ：债券年利息 T ：所得税率 B ：债券筹资额 f：债券筹资费用率 例:某企业经批准溢价发行5年期企业债券1200万元， 债券面值为1000万元，票面利率8％，每年付息一次， 筹资费用率为2.5％，企业所得税为25％，求该企业 的债券资金成本。 例： 3）优先股成本 Kp：优先股成本 Dp：优先股年股利 Pp：筹资额 Fp：优先股筹资费用率 例:某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率 为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为： 例： Kc：普通股资金资本成本 率 P：普通股筹资额 f：普通股筹资费用率 Dc：普通股年股利 g：股利年增长率 4）普通股成本 考虑普通股的发行费用（筹资费用）, 得普通股资本成本为: 例：某公司普通股发行总额为400万元，筹资费用率为4％， 第一年的股利为10％，以后每年增长5％，求该普通股的资本 成本。 例： 5）留存收益成本 Kr：留存收益成本 Ps：筹资额 D1：第一年股利 g ：股利年增长率 3.平均资金成本 平均资金成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资金成本。计算公式如下： 加权平均 资本成本 第i种资本占资 本总额的比重 第i种资本 的成本 例： 企业本年末长期资本账面总额为10000万元，其中，长期借款3000万元，长期债券3500万元，普通股3000万元（共3000万股，每股面值1元，市价6元），留存收益500万元。资金成本率分别为4%、6%、14%和13%，则 按账面价值计算，加权资本成本＝3000/10000×4%+3500/10000×6%+3000/10000×14%+500/10000×13%=8.15% 按市场价值计算， 二、经营杠杆 经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率的杠杆效应。 （一）经营杠杆的概念： 经营杠杆系数 经营杠杆系数是息税前利润的变动率 相当于销售额变动率的倍数。 △EBIT／EBIT DOL＝——————— △Q／Q 按销售额计算： pQ-vQ M DOLS＝——————= ——— pQ-vQ-F EBIT （二）经营杠杆的计量： （二）经营杠杆与经营风险的关系： 1. 经营杠杆系数说明的问题 它体现了利润变动和销售量变动之间的变化关系； 经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大； 固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小；反之，则相反； 2.什么是经营风险？ 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，进而对未来利润造成的不确定性。 市场需求、成本等因素的不确定性。 3.经营杠杆与经营风险的关系) 但经营杠杆越大，扩大了市场与生产的不确定 因素对利润的影响，因而经营风险越大。