第十一章Black-Scholes-Merton期权定价模型.pptVIP

第十一章Black-Scholes-Merton期权定价模型 本章思想的来源： （1）Black,Fischer and Myron Scholes. The Pricing of Options and Corporate Liabilities [J]. Journal of Political Economy,1973,Vol.81 Issue 3,pp.637-654. （2）Merton, Robert. Theory of Rational Option Pricing [J]. The Bell Journal of Economics and Management Science,1973(Spring),Vol.4 Issue 1,pp.141-183. Fisher Black （1938年1月11日-1995年8月30日） 美国经济学家，Black-Scholes模型的提出者之一。他毕生坚持奋战在华尔街，在金融领域他是“搞实务的”而不是“做学术的”，然而，他却创建了迄今为止最正确、最经典、应用最广、成就最高的模型（ Black-Scholes模型）。在他因肺癌去世一年后，诺贝尔经济学奖颁给了参与创建模型的两位学者Scholes和Merton。 Black是位充满传奇色彩的人物。他从未受过正式的金融和经济学训练，但却在几年之内创立了现代金融学的基础。他在生活中处处规避风险，却在学术研究和商业实践中勇敢的挑战前册。他能轻易地获得芝加哥大学和MIT的终生教授头衔，也能自如地放弃，再次投身到金融衍生品革命的大潮。他频繁地在象牙塔和华尔街之间穿梭、游弋，给那些以为理论和实践是两个截然世界的人出了大大的难题。 Robert Merton （1944-） 对Black-Scholes公式所依赖的假设条件作了进一步减弱，在许多方面对其做了推广，1997年诺贝尔经济学奖获得者。 1944年出生于美国纽约，小时候对数学特别感兴趣。 1966年毕业于哥伦比亚大学工学院，并获工程数学学士学位。在哥伦比亚大学默顿曾经上过Chia-kun Chu教授的热传导课，从而教会了他偏微分的方程和其他高深的数学理论。也正是在这位教授的鼓舞和推荐下，默顿大学毕业后去了加州理工学院攻读硕士学位。在加州理工学院学习时，他仍然十分关注金融市场。他早上6:30就去一个经纪公司进行股票和场外期权的交易，直到8:30再去学院工作，在那里他形成了对金融市场交易过程的直觉，这种直觉对他今后从事的期权定价理论研究有莫大的帮助。 本章涉及到随机过程等较为复杂的概念，为了便于理解，我们首先对B-S-M模型的整体思路做一个简要的归纳，以便大家更好的掌握期权定价的内容。 由于最终目标是为股票期权定价，而期权是其标的资产（即股票）的衍生工具，在已知执行价格、期权有效期、无风险利率和标的资产收益的情况下，期权价格变化的唯一来源就是股票价格的变化，股票价格是影响期权价格的最根本因素。 通过观察市场中的股票价格可知，股票价格的变化是一个随机过程。相应地，受其影响的期权价格的变化过程也必然是一个随机过程。事实上，人们发现，股票价格的变化可以用数学上的一种随机过程-几何布朗运动较好的加以描述，其具体形式如下： dS/S=μdt+σdz （11.1） 其中，dz完全捕捉了影响股票价格变化的随机因素。 根据伊藤引理（It? Lemma，1961），当股票价格符合几何布朗运动时，作为股票衍生品的期权价格f将服从： 将式（11.1）和（11.2）联立方程组，在数学上很自然地会在式（11.1）的两边同时乘上 ,并将两式相减，这可以消去dz项，得到B-S-M微分方程： 一、 几何布朗运动 对于股票价格的变化过程来说，人们通常用如下公式来进行描述： ★几何布朗运动图示 二、伊藤过程与伊藤引理 普通布朗运动假设漂移率和方差率为常数，如果变量x的漂移率和方差率均为变量x和时间t的函数，就说变量x服从伊藤过程（ It? process）： 其中，dz仍为标准布朗运动；a和b是变量x和t的函数，变量x的漂移率为a，方差为b2。 在此基础上，伊藤进一步推导出，若变量x遵循伊藤过程，则变量x和t的函数G(x,t)将遵循如下过程： 案例11.1 运用伊藤引理推导lnS所遵循的随机过程 假设变量S服从： 其中，μ,σ都为常数，则lnS遵循怎样的随机过程？ 由于μ和σ为常数，所以S服从a(