股票期权与定价.pptVIP

* 股票期权价格特征 * 红利对看跌期权价格下限的影响 考虑两个组合 组合C′ ：一个欧式看跌期权与一股股票。 组合D′ ： D＋Xe –rT的现金。 在时刻T， 组合C′的价值为： FV(D)＋ max(ST， X) 组合D′的价值为： FV(D)＋ X 投资者为什么持有组合C ′而不持有组合D ′ ？ 由于不存在套利机会，所以，在时刻0，有 p ＋S0 ≥ Xe -rT ＋D 即 p ≥ Xe -rT ＋D–S0 * 股票期权价格特征 * 红利对欧式看涨与看跌期权平价关系的影响 考虑如下两个资产组合 组合A′ ：一个欧式看涨期权与D+Xe –rT的现金。 组合C′ ：一个欧式看跌期权与一股股票。 在期权到期日，两个资产组合的价值相等，且为 FV(D)＋ max(ST， X) 由于不存在套利机会，所以，两个组合的现值也应当相等，即 p ＋S0 = c ＋ Xe -rT ＋D * 股票期权价格特征 * 本章小结 影响期权价格的因素 期权价格上限（upper bounds） 不付红利的欧式看涨期权下限 不付红利的欧式看跌期权下限 无红利欧式看涨期权与欧式看跌期权平价关系 股票期权价格特征 股票期权价格特征 股票期权价格特征 * 股票期权价格特征 * 主要内容 期权价格的影响因素 欧式期权价格、美式期权价格与标的资产价格的关系 美式期权执行时间选择 * 股票期权价格特征 * 符号 S0：股票现价 ST： 到期日股票价格 X：执行价格 T：有效期（或距离到期日的时间） σ：股票价格波动性 r：无风险利率 D：期权有效期内预期红利的现值 C：美式看涨期权价格 P：美式看跌期权价格 c：欧式看涨期权价格 p：欧式看跌期权价格 * 股票期权价格特征 * 假设 交易成本为零 所有交易利润（减去交易损失后）适用于相同的税率 可以按无风险利率无限借贷 * 股票期权价格特征 * 影响期权价格的因素 c p C P St + – + – X – + – + T + + + + s + + + + r + – + – D – + – + * 股票期权价格特征 * 期权价格上限（upper bounds） 看涨期权 C ≤ S0 ； c≤S0 看跌期权 P ≤X；p ≤Xe-rT * 股票期权价格特征 * 看涨期权价格上限 X S0 S C,P * 股票期权价格特征 * 看跌期权价格上限 X S0 S C,P X * 股票期权价格特征 * 美式期权与欧式期权的关系 C ≥ c P ≥ p 为什么？ * 股票期权价格特征 * 不付红利的欧式看涨期权下限 考虑两个组合 组合A：一个欧式看涨期权与Xe –rT的现金。 组合B：一股股票。 在时刻T， 组合A的价值为：max(ST，X) 组合B的价值为： ST 投资者为什么持有看涨期权而不持有股票？ 在不存在套利机会的情况下，有 c ＋Xe –rT ≥ S0 即 c≥S0 –Xe –rT 由于c≥0，c≥ max(S0 –Xe –rT ， 0） * 股票期权价格特征 * 不付红利的欧式看涨期权下限：实例 假设 S0 = 20 r = 10% T = 1 D = 0 X = 18 看涨期权价格下限为 c ≥ S0 –Xe –rT =20 –18 e –0.1 =3.71 * 股票期权价格特征 * 不付红利的欧式看跌期权下限 考虑两个组合 组合C：一个欧式看跌期权与一股股票。 组合D： Xe –rT的现金。 在时刻T， 组合C的价值为：max(ST，X) 组合D的价值为： X 投资者为什么持有组合C而不持有组合D？ 在不存在套利机会的情况下，有 p ＋S0 ≥ Xe -rT 即 p ≥ Xe -rT–S0 由于p ≥ 0，所以p ≥max(Xe -rT–S0，0) * 股票期权价格特征 * 不付红利的欧式看跌期权下限：实例 假设 S0= 37 r =5% T = 0.5 D = 0 X = 40 看跌期权价格下限为 p ≥ Xe-rT–S0 =40e-0.05×0.5 –37 =2.01 * 股票期权价格特征 * 看涨期权与看跌期权的平价关系(put-call parity)（欧式期权） 考虑以下两个组合 组合A：一个欧式看涨期权与Xe –rT的现金。 组合C：一个欧式看跌期权与一股股票。 在T时刻，组合A与组合C的价值均为： max(ST，X) 在0时刻，两者价值也应相等。否则，两个组合就不会同时存。因此， c + Xe -rT = p + S0 * 股票期权价格特征 *