第七讲 长期筹资.ppt

（六）我国推进可转债发展中存在的问题 1991年8月我国第一只可转债琼能源发行。 1、转股的比例过高，节奏过快。与国外成熟市场相比，我国的可转债有一个特殊之处，即在大部分交易日里，可转债的转换价值低于二级市场股价。由于两者之间存在差价，因此，一旦转股，投资者就会纷纷将可转债转换成股票在二级市场上套利，从而导致可转债转股比例过高，转股速度过快，转债生命期过短，进而影响了证券市场的稳定。 2、发行公司数量少，整体规模偏小。相对于两市流通市值来说，我国可转债无论是在发行公司的数量上，还是在发债的整体规模上，比例都还太小，对市场基本上没有影响力。 3、发行条件较高，限制较多。可转债的发行方式与股票一样，采用的是“核准制”，但是，上市公司发行可转债的条件比较严格，以前实行暂行办法时就规定发债企业近3年的平均资产收益率须在10％以上(能源、原材料、基础设施类为7％)；资产负债率不超过70％；累计债券余额不超过公司净资产的40％。新颁布的实施办法又对近3年可分配利润是否足以支付利息、近1年是否有现金分红以及公司的主营业务是否突出作了要求，这些条件和要求虽然能够在一定程度上防止“圈钱”现象的发生，但也加大了上市公司通过可转债募集资金的难度，限制了可转债市场的发展。 4、对融资者的利益倾斜。从目前国内部分上市公司可转债的试点来看，我国的可转债在发行条款的设计上更多地偏向融资者利益，主要体现在：一是票面利率极低，南化转债和丝绸转债的息票利率平均只有1％，比当期同质的企业债券要低5～6个百分点，企业几乎是无成本融资；二是回售条件严格，除了后来的机场转债外，其他的转债均需要符合一定的条件才能回售给公司，否则就只有选择转股，从而减轻了发行企业还本付息的压力，这些发行条件的设置在帮助国有企业融资、支持国有企业改革等方面起到很大的作用，但投资者的利益却在一定程度上受到了侵害。 案例：凯诺科技股份有限公司发行可转债 结 束 * * 例： 某企业2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满的残值为1.5万元，到期后设备归租赁公司，年利率按9%计算，租赁手续费为设备价值的2%。租金每年末支付一次。 每次支付租金计算如下： A=﹛（50－1.5）+[50×（1+9%）5－50]+50×2%﹜÷5=15.29（万元） 2、等额年金法 公式： A=P÷（PVIFA，i，n） 或： A=P÷【（PVIFA，i，n－1）+1】 例：续上例资料，设资本成本率为11%，则租金计算如下： A=50÷（PVIFA，11%，5）=13.53（万元） A=50÷【（PVIFA，11%，5－1）+1】=12.19（万元） 八、租赁融资的优缺点 （一）租赁融资的优点 1、程序简单，可迅速获得所需资产。 融资租赁信用审查的手续简便，使企业能在最短的时间内获得设备使用权，迅速抓住市场机会。（目前在具体操作上，大多数融资租赁公司主要关心租赁项目自身的效益，而不是企业的综合效益，对企业的信用状况的审查也仅限于项目本身，一般不需要第三方担保，总体上在办理时对企业资信和担保的要求相对不高。） 另外，融资租赁把融资和融物(采购)两个程序合二为一，减少了许多中间环节，规避了许多用直接购买方式必须层层报批或立项等繁琐的程序，提高了工作效率。 2、享受税收利益。 国家为了鼓励投资、鼓励技术进步，专门为融资租赁提供了一系列优惠政策，如直接投资减税、加速折旧形成的所得税减免、财政补贴等。 财政部、国家税务总局颁发的《关于促进企业技术进步有关财政税收问题的通知》规定：企业技术改造采取融资租赁方法租入的机器设备，折旧年限可按租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定，但最短折旧年限不短于3年。另外，租赁费可税前扣除。 3、租赁筹资限制条款较少。 4、可避免设备陈旧过时的风险。 5、侧重于对项目未来现金流的考察，对承租人历史资产负债情况要求不高。 6、财务风险较少。租赁公司可以根据每个企业的资金实力、销售季节性等情况，为企业定做灵活的还款安排，不用一次归还大量资金。 （二）租赁融资的缺点 1、租赁融资的成本高。 2、固定的租金是企业沉重的财务负担。 案例：郑州卷烟总厂融资租赁 九、我国融资租赁业的发展现状及存在的问题 目前（2008年）全国共有金融租赁公司14家、中外合资租赁公司45家、信托投资公司239家、财务公司80家、资产管理公司4家。但目前，我国融资租赁业几乎全行业处于低迷状态，甚至一些成立较早的老牌公司也不得不停业，追究其原因主要有以下几方面： 存在的问题： 1、缺乏对融资租赁业理念的认识 2、融