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第 二十二 章 投 资 项 目 经 济 评 价 当 一 个 公 司（ 企 业） 面 临 多 个 可 供 选 择 的 投 资 项 目 时， 就 需 要 对 每 个 项目 的 优 劣 从 经 济 角 度 进 行 评 价， 为 决 策 者 提 供 定 量 的 投 资 决 策 支 持。 经 济 评 价 结 果 应 提 供： (1) 项 目 是 否 能 带 来 可 接 受 的 最 低 收 益； (2) 可选 项 目 的 优 劣 排 序； (3) 投 资 风 险 分 析。 从 纯 经 济 角 度 出 发， 任 何 评 价 标 准 应 遵 循 的 原 则 为： 盈 利 较 高 的 项 目 优 于 盈 利 较 低 的 项 目； 获 利 早 的 项 目 优 于 获 利 晚 的 项 目。必 须 强 调 的 是， 评 价 标 准 本 身 不 能 作 投 资 决 策， 只 能 通 过 定 量 的 经 济 分 析 为 决 策 者 提 供 决 策 支 持， 最 终 决 策 必 须 由 决 策 者 综 合 考 虑 和 衡 量 所 有 定 量 的 和 定 性 的 信 息 后 作 出。 投 资 项 目 经 济 评 价 方 法 可 分 为 两 大 类， 即 静 态 分 析 法 和 动 态 分 析 法。 第 一 节 静 态 分 析 法 一、 投 资 返 本 期 法 投 资 返 本 期 法（ 也 称 投 资 回 收 期 法） 曾 经 是 投 资 项 目 评 价 中 的 主 要 评 价 标 准， 如 今 该 法 一 般 做 为 辅 助 性 方 法 与 其 它 方 法 （ 主 要 是 动 态 分 析 法） 一 起 使 用。 所 谓 投 资 返 本 期 是 指 项 目 投 产 后 的 净 现 金 收 入 的 累 加 额 能 够 收 回 项 目 投 资 额 所 需 的 年 数。 表 22 1 列 出 了 5 个 投 资 额 相 等 但 净 现 金 收 入 和 项 目 寿 命 不 同 的 虚 拟 项 目。 投 资 返 本 期 的 计 算 十 分 简 单， 将 净 现 金 收 入（ 净 现 金 流） 逐 年 相 加， 累 加 额 等 于 投 资 额 的 年 数 即 为 投 资 返 本 期。 上 表 中 项 目A 需 要5 年， 其 余 项 目 均 需3 年 将 投 资 回 收（ 即 返 本）。 应 用 该 方 法 进 行 投 资 项 目 评 价 时， 如 果 计 算 所 得 投 资 返 本 期 小 于 可 接 受 的 某 一 最 大 值， 则 该 项 目 是 可 取 的； 否 则 项 目是 不 可 取 的。 多 个 项 目 比 较 时， 投 资 返 本 期 短 的 项 目 优 于 投 资 返 本 期 长 的 项 目。 投 资 返 本 期 法 有 几 个 明 显 的 不 足 之 处： (1) 该 方 法 对 返 本 期 以 后 的 现 金 流 不 予 考 虑， 不 能 真 实 反 映 项 目 的 实 际 盈 利 能 力。 例 如， 表 22 1 中 项 目 D 和 E 具 有 相 同 的 投 资 返 本 期， 但 项 目 D 根 本 不 能 盈 利（ 只 能 回 收 投 资）， 项 目E 却 在 返 本 后 继 续 带 来 净 收 入， 项 目E 显 然 优 于 项 目D。 表 22 1 投 资 返 本 期 举 例 项 目 A B C D E 投 资 10000 10000 10000 10000 10000 净 现 金 收 入 1 2000 7000 1000 6000 6000 2 2000 2000 2000 2000 2000 3 2000 1000 7000 2000 2000 4 2000 2000 2000 0 3000 5 2000 0 4000 6 2000 0 1000 7 2000 0 1000 8 0 500 投 资 返 本 期（ 年） 5 3 3 3 3 (2) 该 方 法 不 考 虑 现 金 流 发 生 的 时 间， 只 考 虑 回 收 投 资 所 需 的 时 间 长 度。 例 如 项 目B 和C 具 有 相 同 的 投 资 返 本 期 和 相 等 的 盈 利 额，但 项 目B 早 期 净 收 入 大 于 项 目C， 根 据 前 述 经 济 评 价 标 准 应 遵 循 的 准 则， 项 目B 优 于 项 目C 。 (3) 应 用 该 方 法 确 定 某 一 项 目 是 否 可 取 时， 需 要 首 先 确 定 一 个 可 接 受 的 最 长 投 资 返 本 期， 而 最 长 投 资 返 本 期 的 确 定 具 有 很 强 的