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专题研究/投资策略 专题研究 • 投资策略 2010 年 4 月 23 日 地产新政后的策略修正 ——2010 年二季度投资策略报告—— 研究员 内容摘要： 张仕元 执业证号：S1250107080737 严厉程度远超过 2008 年的地产调控，也宣告一年期的中国地产蜜月期的 电话：010 终结。由于地产对宏观经济的拉动显著，因此地产的陨落将拉低中国经 邮箱：zsy@ 济的投资、消费和进口。由此可以预期，如果地产政策继续向纵深演绎， 那么宏观经济二次探底不可避免； 鉴于此，二季度宏观经济增速可能迅速回落到 11%以内，并在三季度继 相关研究 续回落到 10%以内，但我们维持全年的经济增长 9.3%指标不变； 《估值修正后的行业配置》——2010 年 二季度投资策略报告…………2010/03/31 受地产新政的影响，预期地产投资增长速度从二季度开始会逐步小幅回 落，尽管政策鼓励加快普通商品房的投资与供应，但对价格回落的预期 《资本解放后的中国价值重估》—2010 会使部分地产项目投资放缓。但全年地产投资增速预期仍然会达到 28% ， 年投资策略报告………………2009/12/08 成为拉动今年投资增长的最主要的动力；今年有望超预期的行业投资增 《出口复苏中的问题与机遇--2009 年宏 长将体现在几个战略性行业领域，除政策引导外，创业板的设立带动的 观经济专题分析》 2009/10/15 PE 投资是主要推手； 《经济复苏中的价值重估--2009 年中报 利润分析与投资策略》 2009/09/07 从本周的数据看，13 个重点城市统计的新房日均交易量已经相比上周下 降 31% ，如果关于税收的一些传言被证实，那么地产消费在新政中相比 《积极把握经济复苏的机遇-- 2009 年年 去年同期下降 40%是不可避免的。地产消费的下降势必影响相关的商品 中投资策略分析》 2009/05/19 如建筑及装修建材的消费，预期将拉低 100 亿左右的消费量； 《CPI 展望与投资机遇分析--2009 年经济 前瞻》 2009/03/13 针对投资和投机性购房的差别利率的实施，对于抑制通账和地产的泡沫 已经足够。我们曾经预期，将出现连续5 个月以上的流动性收紧的过程 《哪些行业存在年报地雷？--2009 年一 季度行业投资策略分析》 2009/01/09 到本月基本达到 5 个月，如果再延续两个月那么通胀的问题预期能够看 到掉头的 CPI ，因此货币政策调整的压力减轻； 《把握经济修复的全球机遇--2009 年投 资策略分析报告》 2008/12/02 二季度货币政策已变，但实体经济继续向好，公司盈利继续保持高增长， 《2008 年四季度-2009 年一季度投资策略 但新的地产政策预期将拉低对未来 3-9 个月的预期。尤其是在货币政策 分析》 2008/10/31 继续收紧的压力下，市场有向下寻求估值支撑的可能。二季度预期最大 的市场预期在上市公司分拆资产上市后带来的创业板关联行情，因此二 《把握结构性机遇，警惕流动性风险--2008 年下半年投