期权理论在公司投资决策中的应用的分析.pdf

摘要(ASSTRkCI) 3《9379 摘要 一般来说，资本性投资具有投入大、影响深远、管理复杂等 特点，因此，资本性投资对公司的生存与发展有着举足轻重的作 用。 传统上，公司在进行资本性投资决策时，所使用的分析方法 主要有净现值法、内部收益率法、风险调整贴现率法、肯定当量 法、敏感性分析法、决策树分析法等等，其中以净现值法最为基 础和最为常用。但是，不论是净现值法还是其它分析方法，它们 在对项目进行投资分析和投资决策时均没有考虑或者没有充分考 虑公司在投资管理过程中所可能拥有的某种机会和权利，也就是 说，传统分析方法忽略了投资项目中所可能蕴含的某种管理期权 的价值及其对投资决策的影响。因此，公司根据净现值法等传统 分析方法所作出的投资分析和投资决策则有可能是不正确和不恰 当的。) 针对传统分忻方法(特别是传统净现值法)的缺陷，文章以 期权理论为主要工具，同时结合概率论与数理统计的有关知识， 先对项目未来现金流量的性质进行了较为详细的分析和评述：接 着，文章对放弃期权、缩减期权和后继期权等三种管理期权的价 值及其对投资决策的影响进行了较为严密的数学推导和较为深入 的定性分析；最后，文章综合分析了公司在进行投资决策时所应 遵循的价值判断准则问题，认为：投资项目中如果蕴含有管理期 权，那么，公司在评估投资项目的预期净现值时应充分考虑管理 期权的价值，也就是说，公司在进行投资决策时应该以考虑管理 期权后的预期净现值为价值判断和投资决策的标准。 关键词：期权理论 管理期权 投资决策 此2／交通人学硕{一学{讧论文 ABSTRACT COSt GenerallYspeaking，incapitalinvestments，the i ofinvestmentiS effectS and verygreat，the lasting the iS investments managementcomplicated．So，capital are tothesurvivaland of veryimportant development the es． compani when investment Traditionally，makingcapital cou]duse methods deciSions，the many companies analysiS NPV discountrate suchas method，ri method， sk—adjusted valent method certaintyequi method，sensitivityanalysiS de