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螺纹钢/铁矿石2014-2015策略分析 引言 2014年螺纹钢期货市场迎来了交易高峰，大量资金涌入1501合约及随后的1505合约。在1410合约逼多的背景下，1501合约推迟了大约20天向1505合约的移仓。前期我们预测的反弹行情由十一长假之前，推迟到了十一之后。目前，现货价格稳定，期货远期价格经历了2500点的当前底部之后，反弹已经接近200点。技术上，已经到了比较关键的价区。在此，我们本着“大胆预测，小心求证”的思想，结合各方面因素的变化，对2015行业变化趋势作出最新的预测。 宏观环境仍不利于行业发展。 在各家知名机构纷纷调降全球经济增长及中国经济增长速度的同时，我们也观测到，全球性的通缩已经悄然走来，至2012年以来就如影随形。中国的表现也十分显著，大宗商品的价格保持惯性下滑的局面仍未见改观。 最新公布的中国PPI环比下滑0.4%，同比下滑1.8%。这已经是连续32个月PPI的增幅保持负数（上图）。美国、德国及整个欧元区的情况也如出一辙（下图）： 因此，尽管螺纹钢的价格已经出现过短期快速下跌的情况，但只要全球经济的大趋势没有变化，螺纹钢的后市就难以乐观。虽然局部会有反弹，但力度有限，我们的基本判断仍然是：波段性的反弹通常在200点左右。 货币政策相对稳定，政策性利好难以出现。 宏观调控政策不会改变，作为产能严重过剩的行业，无法期待政策的扶持。环保的压力仍会在相当张长的时间内存在。 货币政策难以倾斜。我们认为在宏观调控已经取得一定成效的情况下，新的经济体增长以及就业形势的稳定，已经弥补了传统行业下滑所带来的利益损失。经济增长减速稳步，保持在预期之内。因此，货币政策的全面调整可能性并不大。即便有调整，也可能是局部的，选择性的。钢铁及相关过剩产业（包括房地产）并不会包含在惠及的范围内。全面降息的可能性不大，即使全面降息，也无助于行业的健康发展，甚至可能助长非理性投资，加速行业的衰退。 在缺乏政策支持的情况下，钢铁行业的好转只能依靠市场的力量。当前最为现实的潜在利多因素是，在压缩产能的同时，尽量消耗库存。由于房地产表现疲弱已成定局，我们关注的是，是否有中西部基建项目的新增投入。 在宏观形势和外部条件没有明显改观的情况下，我们提醒企业，仍要做好过冬的思想准备，不宜过于乐观。 产业观察 九月份钢厂盈利面大幅下滑，近半亏损，但开工率仅下跌不足1%。利润下滑。但与历史相比，尚未触底。Mysteel调查显示，163家钢厂盈利面51.53%，环比下降17.8个百分点，高炉开工率89.92%，环比下降0.93个百分点。钢价持续下跌使得钢厂盈利明显下滑，而钢厂开工率仍高位运行。 根据我们调研，目前钢厂吨钢平均利润在50元，有反弹需求，但如果没有实质性减产，10月钢价将依旧弱势。 对比2012年以来的3次减产经验，我们发现： 1、三次减产之前，Mysteel调查163家钢厂盈利面均在50%以下持续2-3个月，盈利面最低点分别为13.5%、13.5%、36%；2、三次减产之前，我们估算的螺纹毛利至少有1个半月以上时间持续亏损或刚实现盈亏平衡，其中2012年减产时，盈利低迷持续1.5-2个月，2013年减产时，盈利低迷持续7个月，2014年减产时，盈利低迷持续3个月。总体来看，需求低迷而钢厂生产并未明显收缩，钢价下跌的趋势短期难以扭转。 铁矿石长期价格压力大。力拓等主要矿山通过不断增产利用规模效应降低成本保证利润空间，同时也以此种方式打击高成本矿山。长期来看，矿石过剩格局将保持不变，短期或因钢价回暖有小幅反弹，但85美金压力较大，空单可布局1505合约，或谨慎者可做买01卖05套利，等待走势明确后单边持有05空头头寸。 目前，我们对于2015年的预判是： 螺纹钢最大波动区间：2000-2800，预计围绕2400为核心波动轴，上下200点波动为主；铁矿石：450-550（普氏60-80） 策略模型： 技术分析（维持九月底的报告部分） 螺纹1505合约呈弱势震荡，预计反弹压力区：2700-2770之间； 铁矿石1505合约将引领下跌，500整数关或有校服反弹，本轮阶段性低点在480 附近。  交易策略 鉴于中长期继续看空，我们认为钢厂应继续保持空头保值为主的交易策略。 策略一：螺纹钢1505合约反弹2700附近做卖保，建仓区域：2650-2700，止损2800。目标区域2400； 策略二：买入螺纹1501合约，卖出螺纹1505合约，短期套利50-100点止盈； 策略三：当铁矿石1505合约低于480时，卖出螺纹1505，买入矿石1505，形成套保，头寸比例1:3。 策略四：当矿石1509低于450时，买入矿石1509形成买保。 ------------------------------------------------------------