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国际投资理论与实务研究 《投资学》专题之一 一、国际投资与国际资本流动 1、国际投资的概念及其特点 2、国际投资的分类 3、国际资本流动 国际投资的概念和特点 国际投资是跨越国界的海外投资活动。是一个国家的企业或者个人对于其他国家发生的投资行为。 国际间接投资是以获得利息和股息为目的，以被投资国的证券为对象的投资，是通过证券市场而进行的投资。 国际间接投资又被称为国际证券投资。 国际证券投资的特点 1、不以谋求对资本使用者的某些活动的控制权为目的。 2、相对于国际直接投资，国际间接投资运作方便，资金流动性强。 3、涉及多种货币的运作，不同国家的利率和汇率变化是投资中必须考虑的因素。 4、国际投资的风险程度较大。 2、国际投资的分类 按照期限划分，国际投资可以分为短期和长期投资，前者期限为5年以下，后者为5年以上。 按照资本的本质划分，国际投资可以分为国际直接投资和间接投资。两者的本质区别在于是否获得了外国企业的有效控制权。一般国际惯例认为，超过10%的控制权为国际直接投资。 3、国际资本流动 国际投资是以盈利增值为目的的国际资本流动。 国际投资被包涵在国际资本流动的范畴内，两者的主要区别在于，国际投资有明显的盈利性，而国际资本流动还包括有非盈利性的、资本融通性质的国际之间的资本流动项目。 二、国际证券投资的风险分析 包含外汇风险、政治风险、国际流动性风险、国际信息风险以及其他因素都使跨国投资成为一种具有挑战性的活动。 政治风险 在外国的投资者应该评估外国政府垮台的可能性，法律体系的不充分的可能性，警察力量无法维持秩序的可能性，证券交易的交割程序偶尔中断的可能性，以及其他问题出现的可能性。政治动乱可能意味着： 新政府可能没收外国人的投资。 政府可能拒付债务。 政府可能不与债权人商议，擅自重订债务偿还的时间表。 政府可能利用外汇管制，不允许外国投资者收回资金。 政府可能实施对外国投资者不利的税收和费用政策。 政府可能强制非居民投资者将投资的部分所有权交给当地居民或当地政府。 国内敌对的力量可能破坏外国投资者拥有的财产。 《欧洲货币》和《机构投资者》杂志； 国际风险的溢价必须加入到国际投资者所要求的投资收益中去。 国际流动性风险 将市场的流动性风险定义为，为了迅速出售资产必须支付的价格折扣和/或销售佣金。如果没有很大的价格折扣和高的销售佣金，那么非流动性资产就无法交易。国际流动性风险包括这些因素以及其他的风险。 发达国家成熟金融市场通常比不发达国家中的新兴市场更具有流动性。新兴的金融市场经常缺乏流动性，因为： 交易之间有明显的时间间隔，且交易量很小 市场上充斥着经验不足和/或资金不足的做市商 有一个无法以合理的成本有效地执行合约的法律体系 不能迅速对证券交易进行清算 可能无法获得国际现金流 可能在其他方面令国际投资者失望。 案例1：1999俄罗斯危机 20世纪90年代中期，许多人认为俄罗斯正在走向资本主义。从1996年到1997在俄罗斯进行普通股的分散投资能获得极高的平均收益率，达到每年142.8%。但是到1998年俄罗斯的政治体系和金融市场就开始滑向危机。石油收入急剧下降，早已是巨额的预算赤字正在继续膨胀，俄罗斯的收税体系已经成为一个笑话。1998年8月，俄罗斯政府在价值达几十亿美元的国际债务上违约，并使俄罗斯的货币贬值。 卢布贬值后，1999年的通货膨胀率急剧冲向56%。整个国家没有有效的银行体系。大多数公司已经破产，但是仍在不停地制造产品。为了使电力公司不切断电源，政府给电力公司提供税收抵免的好处，补偿它们未得到的付款。公司也不支付电费和供暖费：他们用公司间的以物易物来防止电力公司切断他们的电源。 案例1：1999俄罗斯危机 在这个奇异的经济里，卢布主要用于购买食品和其他必需品。公司之间的交易大多数使用借条、以物易物以及其他的交易媒介。许多公司不支付现金工资，而是发行雇员卡，这些雇员卡可以在公司下属的商店或者当地的商场里使用。自行车厂的工人每个月获得一辆自行车作为所有劳动的补偿。自行车工人可以自行决定用他们的自行车来交换房租、食品或衣服。大多数俄罗斯人将存款换成美元，并藏在家里。经济学家估计，1999年在俄罗斯流通的美元和卢布一样多。 案例1：1999俄罗斯危机 俄罗斯人的钱去哪儿了？一个答案来自于像俄罗斯最大的石油公司Lukoil这类公司。政府允许Lukoil及其子公司只用现金交一半的税收。Lukoil用借据（所谓的veksels）支付另一半税收，公司保证以后用石油将借据赎回。当然政府并不需要石油，它需要钱。政府既然没有钱，那么它就用借据来支付政府购买的商品和服务，并且用借据来为公立学校融资。非现金的支付方式占了俄罗斯不断下滑的经济活动的很大部分。每个俄罗斯人的大部分时间和精力都用于谈判、进行直接的物