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人民币价值悖论的国内研究综述 曾红艳，叶芳 (厦门大学经济学院，福建厦门361005) 【摘 要】近年来，人民币价值出现了与“一价定律”或“购买力平价”理论相违背的对内贬值对外升值并存的现 象，也即人民币价值悖论。国内学者围绕这一问题进行了大量的研究。文章主要通过区分理论分析和实证分析两个方 面，对人民币价值悖论的相关文献进行梳理，其中，理论分析方面主要集中于人民币价值悖论的原因、影响及破解对策 上，实证方面则集中于人民币内外价值关系的检验。并对从广义交换汇率的全新视角审视人民币价值悖论问题的(央行 双价值)广义交换汇率模型进行述评。 【关键词】人民币；价值悖论；内外价值 【中图分类号】F822 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2013)06--0175-05 根据“一价定律”或购买力平价理论，如果不考虑交易成本，同种可贸易商品的价格按汇率折算后，在世界 各地的价格都是一致的；货币作为特殊的可贸易商品，其对内对外的价值也将趋于一致。但是，2005年7月汇 比涨幅累加值高达22．2％，也即意味着近年来人民币在国内的购买力贬值了22．2％，如果考虑资产领域尤其是 房地产价格的快速上涨，人民币对内贬值的幅度将更大。理论界将人民币这种与“一价定律”或购买力平价理 论相违背的对外升值对内贬值的现象称为人民币价值悖论。国内学者围绕这一问题进行了大量的研究，主要是 理论分析，集中于分析人民币价值悖论的原因、影响、破解之道等三个方面；专门针对人民币价值悖论的实证研 究较少，且集中于检验人民币内外价值之间的关系；也有的学者突破现代主流经济学的分析范式，从广义交换 汇率的新视角，审视人民币价值悖论问题。 一、人民币价值悖论的理论分析 (一)人民币价值悖论的原因 不同的学者从不同的角度对人民币价值悖论的直接原因和深层次原因进行了分析，其切入点包括我国的 经济发展模式、现行汇率的制度、资本管制制度、国际政治经济因素(如国际政治压力、国际货币体系的缺陷)等 方面。分析逻辑上，大部分学者主要在分别考察人民币对外升值和对内贬值的原因后，阐述两者的联动关系。 一些学者以我国的经济增长模式或现行的汇率机制为切人点，分析人民币价值悖论的形成原因。裴平、吴 金鹏(2006)最早对人民币对外升值对内贬值的原因进行深入剖析，指出长期以来我国涉外经济政策的严重不 对称性以及不适宜的汇率政策是人民币内外价值偏离的深层原因。之后裴平(2011)进一步指出人民币内外价 值偏离的深层次原因在于：我国非均衡经济发展战略未能及时调整、涉外经济政策的不对称性(如外资进人的 超国民待遇和内资外流的严格审批、企业和居民结汇容易而购汇限制多等)和“防火墙”(如程度不一的外汇交 易管制、资本项目管制和对外贸易管制等)的内涵没有与时俱进以及面对发展中国家的“货币原罪”和蒙代尔的 “不可能三角”，我国经济政策搭配的效果不理想。曹红辉、刘华钊(2007)指出人民币对外升值和对内贬值产生 于中国出口导向型的发展战略、相应的外汇管理体制等共同的经济体制因素。吴少新(2011)认为，我国经济内 外失衡的直接原因是投资导向与出口导向型增长模式，且内外失衡具有一个相互传导的机制。国际收支顺差持 续增加、外汇储备增长过快，引起我国基础货币的投放过多，同时人民币升值压力增大，引发热钱流入，在此背 景下，人民币“对内贬值，对外升值”的现象看似矛盾，实则一致。另外，输人性通货膨胀和房地产泡沫对国内价 【收稿日期】2013—03—14 厦门大学经济学院金融系博士研究生，研究方向：国际金融。 万方数据 格水平的冲击明显，而我国在“三元悖论”下的政策取舍则从政策上解释了人民币价值悖论现象。田潇(2010)认 为我国的外汇管制导致基础货币被动放大，而对汇率管制的放松又使汇率波动和波动预期提高，二者共同导致 了人民币对内贬值对外升值的货币现象。李正旺(201 1)则通过分析外汇占款与货币供应之间的关系，论证人民 币价值悖论问题，指出在目前的汇率机制下，外汇占款成为我国基础货币投放的主要渠道，外汇储备增加必然 导致货币供应量的增加，通货膨胀压力增大；人民币要升值，但考虑到中国经济的本质和世界经济的承受力，其 升值幅度不能过大，与此同时，为了保证一定的经济增速，加息必须适可而止，于是与通胀斗争也将长期化。江 春、