《买卖价差视角下我国上市公司内部控制信息披露对投资者的影响》.pdfVIP

2014第1期 长春金融高等专科学校学报 No．1，2014 Journal Finance SamNo．115 (总第115期) ofChangchunCollege 买卖价差视角下我国上市公司内部控制 信息披露对投资者的影响 肖 燕1，齐红倩2，黄宝敏2 (1．长春金融高等专科学校会计系，吉林长春130028； 2．吉林大学数量经济研究中心，吉林长春130012) [摘要]结合上海证券交易所股票交易的指令驱动型交易机制，运用上市公司高频面板数据，通过竞争性成分、 指令处理成分以及信息不对称成分和流动性成分对股票买卖价差及投资者决策进行实证分析。实证结果表明，我 国内部控制信息披露不但没有缩小信息不对称，反而扩大了信息不对称及买卖价差，信息不对称成分和流动性成 分的共同作用缩小了买卖价差。投资者对我国上市公司财务报告内部控制信息披露质量存在重大疑虑，内部控制 信息披露产生负经济后果。 [关键词]内部控制；信息披露；买卖价差；信息不对称 [中图分类号]F830．91 [文献标识码]A [收稿日期]2014—02—20 [文章编号]1671—6671(2014)01—0017—07 [作者简介]肖燕(1962一)，女，吉林长春人，长春金融高等专科学校会计系副教授；齐红倩(1962一)，女，吉林 长春人，吉林大学数量经济研究中心暨商学院教授，博士生导师；黄宝敏(1986一)，女，河南兰考人，吉林大学商学 院博士研究生。 Stephen(1978)…给经济后果做出了最有说产生正向经济后果，低质量的信息披露通过增 服力的定义，他认为，经济后果是“企业会计报 加信息不对称性而产生负向经济后果。信息不 告对企业、政府和债权人的决策制定行为的影 对称是指交易一方比另一方拥有更多、更精确的 响”。企业会计信息不仅对决策者产生影响，同 信息，信息不对称往往会引起逆向选择——不道 时会对投资者产生重大影响。内部控制是为确 德行为。对信息不对称性的衡量可以利用股票 保实现企业目标而实施的政策和程序，是出色 and Dobre(2011)‘53)。 的公司治理极为重要的组成部分，包括内部环 Whaley(2004)‘43；Mirela 境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督 等五个方面的内容。企业内部控制信息作为企 奠定了股票市场微观结构理论的基础。他认 业非常重要的信息，其披露质量必然会对投资 为，买卖价差是为股票市场投资者进行即时投 者产生非常重要的经济后果。全面、真实的高 资支付的成本。Demsetz假设市场中存在这样一 质量信息披露能够减少信息不对称，向投资者 类主体，他们负责报出股票的买人价和卖出价， 提供更全面、更准确的信息，从而有利于投资者 并为投资者提供即时的交易，他们担当流动性 and 提供者的角色。即时交易的实现必然要求卖出 进行更合理的投资决策，如Brown Hillegeist 价大于买入价以弥补即时交易产生的成本，从 (2007)心1；而不及时的、虚假的以及误导性的低 质量信息披露不但不能减少信息不对称，反而 stonand 974)、BranchandFreed 会使投资者在利用该信息进行投资时更加不知 Hagerman(1 and (1977)对买卖价差的影响因素进行了一系列研 所措，进一