上市公司IRM与公司绩效关系的实证分析.pdfVIP

上市公司 IRM 与公司绩效关系的实证分析 张婉君 1,2 1 重庆大学经济与工商管理学院，重庆（400044 ） 2 重庆工商大学会计学院，重庆（400067 ） E-mail ：joyzwj@126.com 摘 要：本文以2005 年6 月首届中国投资者关系(IR)年会评选出的42 家2004 年度中国A 股公司IR 优秀公司和42 家配比公司为研究样本，探讨了上市公司投资者关系管理水平与公 司绩效之间的关系。实证分析结果表明：投资者管理水平与公司绩效之间成正相关关系。这 一研究结论为证券市场监管者、上市公司和投资者关注投资者关系管理提供了内在的理论解 释。 关键词：投资者关系管理，公司绩效，上市公司 投资者关系管理(Investor Relationship Management，IRM)是指公司运用金融、沟通和市 场营销学的方法来管理公司与金融机构和其他投资者之间的信息交流，以实现企业价值最大 化，是公司的战略管理的重要职责。[1]一般认为，IRM 的主要目的是达到和维持高的股票 价格、促进融资计划的顺利实施 增强投资者信心从而降低融资成本以及减少公司被恶意接 管的可能性等。[2]近年来，投资者关系管理日益受到中国证券市场监管者、上市公司、投资 者的高度关注。 1. 文献回顾与研究假设 目前，在IRM起步较早的欧美国家，IRM 的理论研究已经取得了丰硕的成果，内容涉及 投资者关系管理的价值、投资者关系管理的组织、投资车关系管理的战略与模式等几个方面。 对于投资者关系对公司绩效的影响，学者们主要是从资本成本、信息披露和财务声誉或者公 司声誉角度来阐述。 Robert G ．Eceles和Sarah C．Mavrinac从投资者关系中的信息披露角度出发进行研究， 发现信息披露充分的公司，其资本成本也较低。因为投资者在及时、准确地掌握了公司的战 略信息后，其投资的不确定性和风险将减少，所以资本成本也将减少。[3]Mary Conger认为， 投资关系能够降低资本成本，结果就是提高了公司的价值，而且通过了解股东能够帮助公司 识别潜在的问题；节省了时间，推动了公司的价值增值；增强了投资者信心，有助于公司清 晰地沟通和建立关系。[4] IRM可以提高公司的财务声誉，财务声誉可以定义为财务评价机构对公司财务前景所做 的总体评价。一个具有较高财务声誉的公司，往往有着良好的长期财务业绩前景，而且管理 者能够战略性地运用公司的声誉。Deephouse 、Fombrun等从财务声誉的角度来研究投资者 关系公司业绩的关系，认为好的财务声誉可以提高公司绩效，降低融资成本，提升股票价格， 创造竞争性壁垒等。[5]Hall提出，公司声誉不仅仅是被主管人员关注的无形资源，而且它一 直被认为是代表公司价值的一个重要资源。[6] 国内学者杨德明、辛清泉从法与金融学理论出发，分析了上市公司投资者关系与企业代 理成本的关系。他们认为由于上市公司投资者关系提高了投资者知情权，减少了上市公司与 投资者间的信息不对称，故而应与代理成本存在负相关关系。通过利用上市公司网上投资者 关系信息披露的检验结果证实上市公司投资者关系活动在一定程度上抑制大股东侵占小股 东利益的隧道行为，但未起到提高经理人员经营效率、提高公司运作效率的作用。[7] 从众多学者的观点来看，投资者关系确实会影响到公司的绩效，这种影响表现为好的投 -1- 资者关系会带来较低的融资成本、顺畅的融资渠道、良好的财务声誉／公司声誉、更多耐心 [8] 由此，提出本文的研究假设：投资者关系管理水平与公司绩效之间呈 的投资者的支持等。 正相关关系。也就是说投资者关系好的公司比投资者关系不好的公司绩效要高。近年来从西 方引进的IRM理论目前在我国并不成熟和系统，股权文化和理性意识在我国证券市场中也比 较淡薄。投资者关系管理水平对公司绩效会产生怎样的影响？目前