上市公司业绩资本市场特征与高管薪酬激励研究——以湖南上市公司为例.pdfVIP

第3l卷 第3期 经济经纬 Vo1．3l No．3 2014年 5月 EconomicSurvey Mav．2014 上市公司业绩、资本市场特征与高管薪酬激励研究 — — 以湖南上市公司为例 刘长庚 ，王 伟，许 明 (湘潭大学 商学院，湖南 湘潭 411105) 摘 要：笔者以54家湖南上市公司2005年一2010年面板数据为样本，实证考察上市公司业绩、资本市场特 征与高管薪酬激励制定的有效性，结果表明公司业绩、资本市场特征的提高有助于高管薪酬的提高。值得注 意的是，上市公司主要依据当年的业绩来制定高管薪酬，资本市场上的 “隐性激励”确实存在。 关键词：高管薪酬；公司业绩；资本市场；上市公司 基金项 目：国家社会科学基金重大项 目(12ZD049)；国家社会科学基金重点项 目(08AJLO08)；湖南省研究 生科研创新项 目(CX2011B230) 作者简介 ：刘长庚(1965一)，男，湖南益阳人，湘潭大学副校长，教授，博士生导师，主要从事收入分配、产权 理论研究；王 伟(1985一)，男，湖南隆回人，湘潭大学商学院经济学博士研究生，主要从事收入分配、跨国 公司理论研究；许 明(1986一)，男，黑龙江齐齐哈尔人，湘潭大学商学院经济学博士研究生，主要从事收入 分配研究。 中图分类号：F234．4 文献标识码 ：A 文章编号：1006—1096(2014)03—0090—07收稿 日期：2013—06—07 公司无法对高管进行有效激励。 引言 国内学者对高管薪酬激励机制也做了相关研究。 在现代公司制度 中，一个典型的特征就是两权 陈学彬(2005)的实证研究表明中国商业银行，特别是 (产权和经营权)相分离以及随之产生的委托—— 股份制商业银行已经初步建立了基本薪酬与业绩薪 代理关系。委托——代理理论认为由于委托人与代 酬相结合的薪酬激励机制，但中国商业银行的薪酬形 理人之间的目标函数不一致，使委托人常常为追求 式单一，只注重短期激励效应。陈震(2007)基于经验 自身利益最大化而牺牲代理人的利益，因此，人力资 主义、代理理论和晋升理论对高管报酬的影响因素进 本Et益成为企业 中的核心资源 (周其仁，1996)。高 行实证研究，发现我国高管薪酬中存在着 “隐性”的 管薪酬激励制度是现代公司治理结构中的重要组成 长期激励事实。宋增基等(2002)通过采用截面 回归 部分，它决定了公司治理结构的核心框架。 方法对管理者持股、管理者年薪与公司绩效进行研 外国学者对高管薪酬激励研究相对较多，Araw— 究，发现管理者持股与公司绩效没有显著相关性，管 al等 (1994)的研究表明公司规模、成长性和公司的 理者年薪与公司绩效有明显的正相关关系。杜兴强 经营业绩是决定高管薪酬的主要因素。Cordeiro等 等(2007)的研究表明我国董事会或薪酬委员会在制 (2003)发现市场指标、公司的多样化经营、外部董 定高管薪酬时只对会计盈余指标有所关注，并不强调 事的比例、公司的风险指标都与高管的现金薪酬显 股东财富的变化，使得高管薪酬制定不科学，导致高 著相关。Mehran(1995)通过研究发现股份支付的 管只注重公司短期绩效。刘哲等 (2011)通过对2009 高管薪酬与托宾 Q 比率 代表的企业业绩成正相 年20家上市公司高管薪酬的研究，发现高管薪酬与 关。Jensen等(1990)在考虑了行业因素影响的条件 公司绩效之间并未显现出显著的正向线性关系。 下，发现CEO薪酬与公司业绩之间存在弱相关关系，