上证A股与B股市场的羊群效应比较研究.pdfVIP

5 115 第 期总第 期 山东财政学院学报 No． 5 Vol． 115 20 11 9 年 月 JOURNAL OF SHANDONG UNIVERSITY OF FINANCE Sep 20 11 A B 上证 股与 股市场的羊群效应比较研究 ， 孙建全 陈小龙 ( ， 2500 14) 山东财经大学金融学院 山东济南 : ， 2006 1 4 20 10 11 19 摘 要 为研究国内股票市场中投资者的羊群行为 选取 年 月 日到 年 月 日 A 、B ， CCK ， 上证 股的日收益率数据 采用羊群效应测度的 模型 分别用最小二乘法和分位数回归法对 。 ， B A ， A 、B 股票市场的羊群效应进行实证分析 研究显示 上证 股市场的羊群效应始终强于 股 上证 ， 股市场中上涨市和下跌市中的羊群效应是不同的 上涨下跌市中的羊群效应强弱随着分位数的不同 而改变。 : ; ; 关键词 羊群效应 股票市场 分位数回归 中图分类号:F832 ． 5 文献标识码:A 文章编号:1008 － 2670 (20 11)05 － 0034 － 07 、 一 引 言 (herding behavior) ， 。 羊群行为 又称为从众行为 群体行为 金融市场中的羊群效应是指投资者忽略了自己 ， 。 ， 所掌握的信息 疯狂去模仿其他投资者或过度依赖于舆论的非理性行为 羊群行为会导致资产价格无效率 ， 。 是产生价格泡沫和泡沫破灭的主要原因 同时也与金融危机有着密切的关系 。 ， 羊群效应的研究在投资运作和监管政策两个层面都具有重要价值 从投资运作层面来看 羊群行为将削 ， ， 。 弱组合投资分散风险的效果 特别是在市场发生大幅度涨跌时 通过多元化投资分散风险的效果将极为有限 ， ， 就政策层面而言 羊群行为意味者投资者的买卖决策并非基于理性的决策过程 因此股价极有可能偏离其均 ， 。 衡价值 从而破坏了市场的价格发现功能和资源配置功能 ， ( ) ， 目前对羊群效应的研究主要有两种方法 一种是以基金 如养老金等 的投资者为研究对象 以买卖双方