中国宏观对冲研究院铝定价激斗金融机构操控库存获高溢价.docVIP

摘要 : “现在的制度使得出货速度很慢，下游消费者需要排长队，这保证了仓库所有者的利益，进而使他们持续从高库存中获利，这一利润已高达10%。” 伦敦金属交易所（LME）的库存交易制度正受到全球几大主要铝生产商的猛烈抨击，主要原因是金融机构操控库存使现货出现高溢价。 对伦敦金属交易所铝库存交易制度的指责最先起于下游消费企业，目前蔓延至上游供应商，意味着金融机构控制库存带来的负面影响正在扩大。 9月14日，全球最大铝生产商俄罗斯铝业（usalRual；468.HK，下称俄铝）战略发展及股票部副行政总裁奥列格·穆哈麦德申（Oleg Mukhamedshin）在莫斯科接受本报记者专访时表示，“现在伦敦金属交易所的定价机制无法反映市场的真实铝价，因此，我们认为伦敦金属交易所的铝价机制及相关监管条例必须进行改革。” 在第十二届国际铝业大会上，全球第三大铝生产商美铝（Alcoa）、阿联酋迪拜铝业公司（Dubai Aluminum）、阿联酋铝业公司（Emirates Aluminium）也发出了类似指责。 这些铝生产商均认为伦敦金属交易所现有的交易主动权掌握在高盛、嘉能可等机构手中。“（伦敦金属交易所）75%的库存量都不能直接提供给消费者，而是由金融投资者购买，他们继而从这种低利率、低仓储成本当中获益。” 奥列格·穆哈麦德申表示。 中铝国际业务的一位负责人表示，在目前全球铝价低迷的情况下，金融机构通过调节伦敦金属交易所的出货量获利，导致现货交易溢价高达200美元/吨至300美元/吨。 “现在的制度使得出货速度很慢，下游消费者需要排长队，这保证了仓库所有者的利益，进而使他们持续从高库存中获利，这一利润已高达10%。” 奥列格·穆哈麦德申对记者表示。 俄铝相信伦敦金属交易所被港交所收购后，将改革其库存交易制度。但这一改革将触犯高盛、嘉能可等金融机构的利益，因此改变规则并不那么容易。 “伦敦金属交易所库存规则没有改革必要，铝生产商当务之急是降低成本，更有竞争力，而不是通过改变交易制度来获得竞争优势，这不是长久之策。”伦敦金属交易所商务发展经理Evans对本报表示。 金融机构的力量 金融机构控制60%-80%产品，操控库存使现货出现高溢价 按理来说，高溢价符合铝生产商的利益，但俄铝称，60%-80%的产品被金融机构控制。 目前，在金融机构中，高盛、摩根大通、德意志银行以及嘉能可为铝行业的中坚力量。实际上，高盛通过增持股份已成为伦敦金属交易所单一最大股东，其金属交易业务部门主管也是伦敦金属交易所的董事会成员。另外，摩根大通、曼氏全球期货公司和瑞士银行也是伦敦金属交易所的主要股东。 金融机构热衷购买仓库，甚至在部分地区，高盛等金融机构的仓库已达到压倒性的份额。投行等金融机构通过金属库存进行融资交易，通过调节出货速度来获得稳定回报，这一行为已成为影响铝价的主要因素，令目前全球铝现货价格比LME基准价高出200-300美元/吨，为历史高溢价。 这使得下游消费者的利益受损。自去年开始，可口可乐、通用汽车等铝消费企业指控高盛等金融机构操控铝价，铜领域部分消费企业甚至采取法律行动。 在第十二届国家铝业大会上，铝生产企业的管理者、下游消费者 及行业中介机构，都对传统年度合约的执行情况表示悲观。“我们的下游客户对高溢价已表示不满，他们对坚持长期合约已表现出动摇。” 阿联酋铝业公司项目副总裁YousufBastaki表示。俄铝方面认为，至少在未来一年多内，现货铝的高溢价将持续。 掩盖供需关系 “铝价低并不是由于需求非常小，而是供应出现了问题。” 对俄铝等铝生产商来说，指责伦敦金属交易所库存规则，目地是促使铝市场的供求关系更加透明。 “现在铝价处于低谷，但这并不是由于需求非常小，而是供应出现了问题。” 奥列格·穆哈麦德申道出了铝交易市场的真相。 奥列格·穆哈麦德申解释，尽管欧债危机没有缓解，但实际需求依然在增长，今年全球铝需求增长将达7%。“但全球市场包括中国在内的铝产品，是由伦敦金属交易所来决定的，但你无法按照伦敦金属交易所的价格在市场买到产品，你必须支付200-300美元的溢价。” “金融资本的介入已经严重干扰了供求平衡，并对市场发出了错误的信号，这是一个奇怪的现象。”美铝的一位参会人员表示。 中铝的参会代表解释，由于大量的库存被金融机构掌握，导致市场其他参与方无法正确掌握市场信息，导致信息不对称，而信息不对称将加剧利润分配不平衡。 金融机构为何要掩盖真实供需情况？大概的原理是，如果供应过剩，期货市场会出现溢价，此时生产企业应该减产，但金融机构为了能够拥有足够的库存获得融资支持，反而鼓励企业维持生产。这也就不难理解俄铝减产计划遭到其金融股东的反对。 目前，铝生产商普遍出现了融资难题，而高溢价的现货导致它们越来越难通过长期合约获取稳定的现金流，推动供需关系透明化或将有助