中国小麦期货价格行为的实证研究.pdfVIP

维普资讯 NO．1．2007 大麦与谷类科学 BARLEYANDCEREALSCIENCES 5 中国小麦期货价格行为的实证研究 蔡 慧 (南京财经大学金融学院，江苏 南京 21OO46) 摘要 我国是一个农业大国，是世界上最大的小麦生产和消费国，小麦期货是国家发展大宗农产品期货交易，发挥期货市 场功能、为国民经济服务的首选品种。本文研究了我国郑州商品交易所 (CZCE)小麦期货近 四年的收益序列，采用 GARCH和EGARCH类模型描述分析了小麦期货收益的波动集群性和杠杆效应。本文借助协整检验等分析了小麦期货价格 和现货价格之间的关系。研究结果显示：我国小麦期货价格与现货价格存在长期均衡关系，但是小麦期货市场的价格发现 功能很弱。造成小麦期货市场效率不高的主要原因：小麦是我国最重要的粮食作物，事关国家粮食安全大计，因此政府在 制定相关政策时往往给予特殊考虑。出于此原因，小麦价格仍然经常受到直接或间接的宏观调控。 关键词 小麦期货价格；GARCH族模型；ADF检验；VECM模型；方差分解 布是有偏的，属于非正态分布，而且还存在异方 1 引言 差。Lai和 Lai，Antoniou Foster Zapata Haigh 我国是一个农业大国，同时也是一个人 口大 (2000)等利用协整分析方法对期货市场的价格发 国，近几年伴随着社会经济的迅猛发展，粮食供需 现功能进行实证检验。研究结果显示：绝大多数期 平衡问题再次成为各级政府关注的焦点。小麦是关 货品种的期货价格与现货价格之间存在协整关系， 系国计民生的主要粮食品种，因此对小麦价格的研 期货价格对交割 日的现货价格具有预测作用。 究特别是小麦期货价格的研究对我国来说有重要的 国内也有一些研究：徐剑刚 采用 ARCH模 意义。期货市场的一个主要功能是价格发现功能， 型对单个绿豆和玉米期货合约收益的分布进行研究 其发挥情况直接影响着整个期货市场效率的高低， 认为期货收益呈现波动集群性，华仁海…采用协 从而对现货市场也造成一定的影响¨J。郑州商品 整检验得出结果CZCE与CBOT小麦期货价格之间 交易所 (CZCE)的小麦期货市场发展较早，交易 不存在协整关系，两个市场小麦期货价格之间不存 在必然的联系。唐衍伟等 】对我国的小麦期货收 活跃 ，制度全面，2003年郑州小麦价格已进人路 透社报价，加快了国内市场与国际市场的对接，促 益率的分布与波动性进行了实证分析，论证了其时 间序列存在ARCH效应 ，认为中国期货市场尚未 进了市场资源的合理配置，对于提升中国小麦产业 的总体水平具有十分重要的意义。但是因为中国小 达到弱式有效，市场风险较大。刘洋、胡坚 ( 2005)对小麦期货的流动性进行了考察，并将波动 麦期货市场起步比较晚，发展还不够完善，因此研 性和流动性结合起来。 究中国小麦期货市场的价格行为有着明显的现实意 近年来国内的许多研究都建立在单个期货合约 义。 上，但由于期货合约的特殊性，一个合约的交易数 2 相关文献回顾 据很难说明整个期货收益的特征，这样难免会 以偏 概全。同时对国内小麦期货价格行为进行具体研究 目前，国外学