中国上市企业海外并购绩效和动因的实证研究.pdfVIP

摘 要 随着 经 济 全球 化 深 入 发展 ，中 国经济 保 持着 持 续 高速 的增 长 ，越 来越 多 的 中 国企业 正在 通 过 海 外 并购 的方 式来 实 现 “走 出去 ”，海 外 并购 开始 逐渐 发 展 为 中 国对 外直接 投 资 的主要 方 式 。虽然 中 国企业海 外 并购 的历史较 短 ，但 随着 联 想收 购 IBM 的个 人 电脑 业 务 ，吉利 收购 沃 尔沃 ，三 一重 工集 团收购 普 茨迈 斯特 等重 磅 海 外 并购 交 易 ，在 全球 经 济 深 受 欧洲 债务 危机 影 响及美 国经济 增长 乏力 的拖 累 ， 中 国企业 海 外 并购 爆 发 的惊 人 能量 ，赢得 了世 人 的关注 。 本 文研 究 的是 中 国上 市企业 海 外 并购 的绩 效 ，由此 创造 的财 富 ，及 财 富在 并 购 企业 和 目标 企业 之 间 的分配 ；并 由此推 导 出中 国企业 海 外并购 的动 因 。本文运 用事件研 究法 ，通 过研 究窗 口期一 一 宣布 日附近 _（3 ，+3) 天 ，42 个 中 国企业 海 外 并购 有 效样 本 中 目标 企业 和 并购 企业 股 价 波 动 状 况 ，估 算 海 外 目标 企业 和 中 国并购 企业 超 常 收益 率 ，以及 目标 企业超 常 收益率 和 并购 企业 超 常 收益 率 、 目标 企业 超 常 收 益 率和 总 收益 率之 间 的关 系 。研 究发 现 ：中 国企业 海 外 并购 协 同效应 不 显著 ；负 的总 收益样本 中，海 外 并购主 因则是经 营者 自利 。 关键 词 ： 中国上 市企业 海 外 并购 绩 效 动 因 中图分类 号 ：F83 1 A b str a ct Propelled by C h inas boom ing econom y am id the advancem ent of globalization, m o re and m ore C h inas listed enterprises seek to “go g loba l through cro ss-border M A s，w h ich has evo lved into one of the m ost sign ificant entry m odes. W ith a relatively short h istory, cross-border M A s conducted by C h inas listed enterprises have gained w orldw ide prom inence, w ith such cross-border M A s b lockbusters as L enovo s acqu iring IB M PC bu siness, G eely acqu iring V o lvo, Sany G roup m erg ing P utzm eister, even set in the g lobal econom y slow ed dow n by the E U sovereign debt crisis and U .S .s slacken ing econom ic recovery. T h is research is ded icated to m otive analysis of C ross-border M ergers and A cqu isitions by C h inese listed firm s，and extent of value creation and the ensu ing d iv ision of w ealth betw een target firm s and acqu iring firm s. A rm ed w ith event study m ethodo logy, th is research has estim ated m otivation hypotheses includ ing synergy hubris