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LOGO 第三讲 金融市场与金融衍生工具 一、金融市场 金融数学或金融工程主要来研究金融工具的定价和风险管 理技术。不管是金融工具还是风险管理问题都离不开金融市 场。诺贝尔经济学获得者斯蒂格利茨曾说，金融市场是现代 经济的一个中心部分。实际上，金融市场是金融系统的一个 组成部分。所谓的金融系统是社会经济系统的一个字系统， 主要由金融市场的参与者、市场的交易物（金融资产）和金 融市场构成，在现代社会经济运行中具有重要的作用，体现： （1）金融系统为市场参与者提供在时间上和空间上转移资源 的场所 时间上：可以将暂不消费的资源通过金融资产形式保值 增值，留今后消费，或可借取资金提前消费或 投资于某种事物资产； 空间上： 如存款时，对储蓄者来说就是在空间上转移资源，在 空间上把资金通过金融机构或金融市场转移给了资金的短 缺者。 在信息完全和市场完全竞争下，金融市场的转移资源 的功能有助于社会经济资源达到最优配置。 （2）金融系统为市场参与者提供了便利的支付结算手段 不需要携带大量的黄金或现金，既方便又安全。 （3）金融系统为市场参与者提供了风险管理手段 对冲风险，李嘉诚说，别人说我富有，拥有很多的财 富，其实真正属于我个人的财富，是给自己和家人买 了充足的人寿保险。 （4）金融系统为大型企业和项目提供聚集资本和细分股份的 渠道 通过企业的股份制改造（公开发行股票等），可以筹集 巨额资本。 （5）金融系统为社会经济体提供有用信息 现在每天我们都可以通过金融市场获取大量的数据、信 息，这些信息对投资者进行投资决策非常有用。 （6）金融系统可以解决一些信息不对称下的激励问题 公司管理者（代理人）拥有信息，所有者（股东）可能并 不知情，如管理者隐瞒事实，可能损害股东利益，实行股权激 励后把管理者的收入与股东的财富联系起来，在一定程度上可 以解决这个问题。 （7）金融系统为资金的借贷双方减少订立合同的 成本，便于资金的流动 金融市场是指交易的标的物为金融资产的市场。通常分为： （1）外汇市场； （2）货币市场； （3）债券市场； （4）股票市场； 货币市场、债券市场和股票市场划归为资本市场。 有其他的分法；此外，有人提出还有衍生工具市场。 发展金融市场的主要目的是为公司、金融机构及国家筹集 资本。金融市场一方面把那些希望融资并且愿意为使用非自有 资金支付报酬的人聚集在一起，另一方面，也将寻求获得资本 投资回报的投资者聚集在一起，金融机构起到这两类人群的沟 通中介作用。 这是金融市场存在的重要原因之一：促进投资与融资； 第二个重要原因是便于商业贸易： 比如外汇市场，外汇市场的存在一可以让出口商收到本币 收到的支付额，二进口商可以用本币付款。另外，随着全球化 的推进，外汇市场也称为国际资本市场的重要助手，其存在便 于任何国家需求资金的借款人能以各种货币来满足其投 资需求。如跨国公司。 金融市场存在的第三个原因是借助于市场可以规避风险和 投机。避险者与投机者进行的交易是一样的，但目的不同。 （1）外汇市场 外汇市场是兑换各国货币的国际大舞台。在70年代前，外 汇市场交易主要是兑换（商业交易），当时的汇率实行固定汇 率。70年代后，随着布雷顿森林协议的垮台，实行了浮动汇率 制度，该制度下的外汇汇率不再稳定，有波动，外汇的汇率由 市场需求来决定。这一时期的外汇市场交易除兑换外，投机行 为随之产生，汇率的波动使得投机者有机会利用汇率的波动来 获得回报。 随着信息技术的快速发展，当今外汇市场的重要特色是 我们可以即时交易，并且这种交易不需要交易地点，全世界 任何角落都可以，由国际间的电讯和互联网将交易商的交易 联系起来。即便如此，几个国际金融中心的交易较为活跃， 如伦敦、纽约、东京等。 外汇交易市场的交易有来自商业交易的，也有来自投机 交易的，还有来自其它交易的，如对冲、远期等。几年前统 计数据表明，来自商业交易的不超过20%。