第二十一章 货币政策：目标、工具与操作.pptVIP

第二十一章 货币政策：目标、工具与操作 货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币、信用及利率等变量的方针和措施的总称。 完整的货币政策体系包括：货币政策目标体系、货币政策工具体系和货币政策操作程序三大部分。 21.1 货币政策的目标 货币政策的目标是指中央银行采取调节货币和信用的措施所要达到的目的 按照央行对货币政策的影响力、影响速度及施加影响的方式，货币政策目标可以划分为三个层次，即最终目标，中介目标和操作目标。 一、货币政策的最终目标 1、最终目标的内容 最终目标是指货币政策在一段较长的时期内所要达到的目标，目标相对固定，基本上与一个国家的宏观经济目标相一致。因此，最终日标也称作货币政策的战略目标或长期目标。 最终目标主要有四个：稳定物价、充分就业、经济增长及国际收支平衡。 稳定物价，通常是指设法促使一般物价水平在短期内不发生显著的波动。 充分就业，即劳动市场达到均衡，失业率等于自然失业率。 经济增长，一种观点是指（人均）国民生产总值的增加，另一种观点是指一国生产商品和劳务能力的增长。 国际收支平衡，是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出持平、略有顺差或略有逆差。可分为静态平衡和动态平衡。 2、最终目标相互之间的关系 在实际的政策操作中，由于这四个目标并非都协调一致，相互之间往往存在矛盾，所以政策目标的选择只能是有所侧重而无法兼顾。 （1）充分就业与物价稳定之间的矛盾。 对两者关系最经典的描述就是菲利浦斯曲线。该曲线表明，失业率与物价变动率之间存在着一种此消彼长的相互替换关系。 （2）物价稳定与经济增长之间的矛盾。 当我们以较大的投资来刺激经济增长，在获得较高的经济增长的同时我们失去的是物价的稳定。 从长期来看，要想实现经济的良好增长，必须保持物价的稳定。 （3）经济增长与国际收支平衡之间的矛盾。 国内经济的增长会导致国民收入的增加和支付能力的增强，从而增加对进口商品及国内本来用于出口的一部分商品的需求，此时如果出口贸易的增长不足以抵消这部分需求，会导致贸易收支的失衡。 就资本项目而言，一定的经济增长率需要相应的投资率加以支持。在国内资金来源不足的情况下，必须借助于外资的流入。外资的流入导致国际收支中的资本项目出现顺差。 （4）物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾。 中央银行稳定国内物价的努力常常会影响到该国的国际收支平衡。 二、中介目标 货币政策要对最终目标发生作用只能借助于货币政策工具，通过对一系列中间变量的设定、调节和影响来间接作用于最终目标，从而实现最终目标。 1、中介目标的选择标准 1）可测性 2）可控性 3）相关性 总量指标：银行信贷规模、货币供应量； 利率指标：长期利率 2、经常采用的中介目标 （1）银行信贷规模 是指银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额。 就可测性而言，通过对各个存款机构的资产负债表进行核算就可以得到该指标。 可控性方面，控制这一指标可采取两种方式：一种是直接的信贷管制；另一种是中央银行通过该改变准备金率、贴现率及公开市场业务来间接地控制信贷规模。 相关性方面，银行信贷规模与物价、就业、国际收支、经济增长有着密切的关系。而且银行信贷规模与整个宏观经济的关系与货币供应量与整个宏观经济的关系相类似。 （2）货币供应量 可测性，通过对流通中的现金和各银行的存款状况的观察，就可以知道各个层次货币供应量的状况。 可控性，货币供应量是基础货币与货币乘数之积，中央银行有多种手段控制基础货币和货币乘数，从而实现对货币供应量的控制。 相关性，货币对最终目标有着密切的影响，而且这种影响是有规律的。 由于货币供应量的指标很多，所以指标口径的选择是它作为中介目标存在的主要问题。 （3）长期利率，即中长期债券利率 长期利率与最终目标间有很强的相关性，数据易被获取，具有一定的可控性 长期利率作为中介目标存在的问题： 第一，利率数据虽然很容易获取，但如何从大量利率数据中得出一个代表利率并不容易。 第二，名义利率与实际利率之间往往存在着差别，要通过名义利率得出实际利率就必须知道人们对通货膨胀的预期，但这种预期是很难度量的。 第三，长期利率会受到社会公众对通胀的预期等多种市场因素的影响 第四，中央银行是通过对短期利率的控制来影响长期利率的，这样就会有一个时滞，这也是长期利率作为中介目标的局限性。 （4）中介目标之间的矛盾 银行信贷规模和货币供应量是数量型的目标，而长期利率是价格型的目标。我们可以同时选用两个数量型的目标作为中介变量，但同时选用数量型和价格型目标作为中介变量很可能就无法实现。 如果中央银行以稳定利率为中介目标，则必然要容许货币供应量存在波动；反之，如果要稳定货币供应量，则有可能以利率的不稳定