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第二章 股票及债券 欧洲债券 此公式表明，优先股的理论价格应为面值乘以其固定股息率与投资者期望收益率之比。当折现率较大时，优先股票的真实价值就小，而市价就显得高；反之，当折现率较小时，优先股票的真实价值就大，而市价就显得低了。 上面的公式经常化为下面的计算公式： 上公式更加清楚的描述出，当 比 大时，则优先股的真实价值就大于其面值，公式称为乘数公式。 下面考虑年派息m次的情况： 此时： 则有： 2.普通股的收益现值定价模型： 由于普通股的股息是不固定的，假设 是按照一定的增长率 增长的， 为投资者的预期收益率，则普通股各期的股 利为： 则普通股的收益现值模型为： 注：（1）若股利的预期增长率为0时，此时上公式转化为优先股的定价公式； （2）若股利的预期增长率为常数时 ，设 ，公式变为： 上公式要求股利的预期收益率应小于投 资者的预期收益率，否则上式级数发散 没有意义。 下面讨论公司的盈利是按照阶段发展 的，即股利增长率 在股票的 个成 长阶段是分段的常数。其中每个阶段的 成长时间为： 年，其中 ；而且在这些阶段中投资者股利成长率的预期分别为 。 股利在以上每个阶段中都有不同的成长 速度，先是较高的增长率，然后增长速 度慢慢降低。在最后一个成长