5章 备用长期筹资管理(经管版).ppt

第5章 长期筹资管理 第5章 长期筹资管理 ◆筹资管理概述 ◆资金成本 ◆杠杆原理 ◆资金结构 第一节 筹资管理概述 一、筹资的基本概念： 1、筹资渠道与筹资方式 （1）七种筹资渠道 （2）七种筹资方式（还有作为短期筹资的商业信用） （3）筹资渠道与筹资方式的配合 2、自有资金与借入资金 自有资金也叫所有者权益资金、主权资金，不用还本是其主要特征。 筹资渠道 1、政府资金（国家财政拨款） 2、银行资金（信贷资金） 3、非银行金融机构资金 4、其他法人资金 5、企业内部资金 6、境外资金（国外和港澳台资金） 7、民间资金（个人资金） 筹资方式 吸收直接投资 发行股票 企业内部积累 银行借款 发行债券 融资租赁 筹资方式与筹资渠道的配合 权益性资金的筹集 所有者权益 （实收资本、股本） 资本公积 盈余公积（公益金） 未分配利润 债权性资金的筹集 借入资金，即通过向债权人借入而形成的企业可用资金，也叫债权性资金。其特征是需要还本付息。 包括长短期借款、应付债券、长期应付款 混合性资金的筹集 1、优先股 2、可转换债券 3、认股权证 筹资的基本概念之三 3、短期资金与长期资金 短期资金主要来源于流动负债项目，其特点是成本 二、筹资动机 1、设立企业 2、扩大企业规模 3、偿还债务 三、筹资原则 1、合理确定资金需要量 2、注重时间价值，适时筹资 3、认真选择资金来源 4、研究筹资方式，确定最佳资金结构 第二节 资本成本 一、资本成本的概念 资本成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。其有广义和狭义之分。 广义，指企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价，也叫资金成本。 狭义，仅指筹集和使用长期资金的成本。由于长期资金也被称为资本，所以，长期资金的成本也称为资本成本。 资本成本：资金筹集费＋资金使用费 资金筹集费，指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行费、律师费等。 资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此，在计算资本成本时可以作为融资额的一项扣除。 资金使用费，是指因为使用资金支付的费用，如银行借款和债券的利息、股票的股息等，是融资经常发生的。 资本成本率 资本成本一般用相对数表示。 不考虑时间价值的时候，资本成本率是企业使用资本所支付费用与有效融资额的比率。 有效融资额，就是筹集的资金总额扣除资金筹集费用后的净额。 P指的是筹集的资金总额，K指的是资本成本率，D指的是资金使用费，F指的是资金筹集费用额，f指的是资金筹集费用率，即资金筹集费用额与筹集的资金总额之比值。 二、资本成本的三个作用 资本成本是投资者所要求的必要报酬率；是投资项目的机会成本(Opportunity Cost)。 1．对于企业融资来讲，资本成本是选择资金来源、确定融资方案的重要依据。 2．对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 3．对于企业经营来讲，资本成本还是衡量企业经营成果的尺度。 三 资本成本的计算 （一）个别资本成本计算 个别资本成本是指各种具体的长期资金的成本。 1、长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和融资费用两部分。 借款利息所得税税前支付，可以抵税所得税，也即产生税收屏蔽作用。所以资本成本计算要考虑所得税因素。 不考虑时间价值，一次还本、分期付息借款的成本为： 利息的节税作用（税盾效应） B公司少付税金20万元 从哪里来？ RL 指长期借款的年利率 当借款的融资费用很小时，可忽略不计，长期借款资本成本也就是公司税后的利息支付。 例 某企业取得5年期长期借款500万元，年利率为12％，每年付息一次，到期一次还本，融资费用率为1％，企业所得税率为33％，该项长期借款的资本成本为： 考虑货币的时间价值 先采用计算现金流量的办法确定长期借款的税前成本 沿用上例 试错法确定“上下夹板”并按顺序排列 对于分期还本，以及采用年金偿还方式的负债，不考虑时间价值得到的结果会有较大偏差，这时候，使用考虑时间价值时的计算公式才是恰当的。 另可用：加法公式 2、债券成本 债券资本成本计算与长期借款类似。 对于一次还本付息债券，零息债券，其资本成本计算，要参考长期借款考虑时间价值的计算方法（略）。 对于附息票债券：一次还本、分期付息，债券资本成本的计算公式，可参考长期借款不考虑时间价值的计算公式。 Kb指债券的税后资本成本；Ib指债券的年利息额；T指所得税率；；fb指债券融资费用率。 例题 某公司按照面值发行总面额为500万元的10年期附息票债券，票面利率为10％，发行费用率为5％，公司所得税率为33％，该债券的资本成本是多少？