09第8章期权-精.pptVIP

从动态来看，期权的时间价值伴随期权到期日的临近而减少，期满时时间价值为0，期权价格全部由内在价值构成。 看涨期权中期权价格、内在价值和时间价值三者的变动关系 （三）期权到期日的价格 在期权的到期日，标的资产的价格不可能再波动，因此此刻期权的时间价值为0，从而只剩下内在价值。所以在到期日，期权的价格等于其内在价值。 因此，在到期日： 对于看涨期权而言，期权价格＝内在价值＝标的物市价－执行价格； 对于看跌期权而言，期权价格＝内在价值＝执行价格－标的物市价。 8.2.2 影响期权价格的因素 对于看涨期权而言，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。 因为看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。 对于看跌期权而言，标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。 因为看跌期权在执行时，其收益等于协议价格与标的资产当时的市价之差。 1、标的资产市价S与期权协议价格X 2、期权的有效期T 对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。 对于欧式期权而言，期权的有效期与期权价格之间的关系显得较为复杂。 一般情况下（即剔除标的资产支付大量收益这一特殊情况），由于有效期越长，标的资产的风险就越大，空头亏损的风险也越大，因此即使是欧式期权，有效期越长，其期权价格也越高。 3、标的资产价格的波动率σ 标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。 由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。 4、标的资产的收益 由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益，将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。 此外，还有无风险利率。它对期权价格影响较为复杂，从不同的角度分析得到不同的结果。 8.3 期权交易策略 8.3.1 4种基本的期权交易策略 1. 买进看涨期权(buy calls或long calls) 若投资者想在将来某时间投资某种资产(如股票、债券、外汇期货等)，又担心资产价格上涨，又不想放弃价格下跌的好处，可选择买入看涨期权进 行保值。 若不考虑货币的时间价值，看涨期权买方到期的损益为 。 当 时，多头方开始执行期权。由于期权费是固定的，而且是事先支付的，因此直到 (盈亏平衡点)时才能弥补期权费的损失，开始盈利。 看涨期权买方最大的亏损是期权费，而其盈利从理论上说是无限的。 买进看涨期权损益图 2. 买进看跌期权(buy puts或long puts) 将来要出售标的资产的投资者，为了防止资产价格下跌的风险，同时又想获得价格上升的好处，可买入看跌期权进行保值。其损益情况如下图所示 。 买进看跌期权损益图 若不考虑货币时间价值，看跌期权买方的盈亏平衡点是 ，到期时损益是 。 当标的资产的市价下跌超过执行价格时，执行看跌期权可以部分弥补期权费支出； 当标的资产的市价跌至盈亏平衡点以下时，看跌期权买方就可获利，价格越低，收益越大。 由于标的资产价格最低为零，因此看跌期权多头最大盈利限度是 。 如果标的资产市价高于协议价格，那么看跌期权买方就会亏损，其最大亏损是期权费。 3. 卖出看涨期权(sell calls或short calls) 卖出看涨期权可获得期权费。因期权卖方为赚取期权费而要冒大量亏损的风险，故只有在相信标的物的市场价格只会小幅波动或下跌时才会进行这样的操作选择，否则会面临较大的风险。 看涨期权卖方到期的损益为 ，其亏损从理论上说是无限的，而盈利是有限的，其最大盈利限度是期权费。 卖出看涨期权损益图 4. 卖出看跌期权(sell puts或short puts) 看跌期权的卖出者一般认为标的资产的市场价格只会小幅波动或上升，出售期权合约获得期权费收入，如果对价格走势判断失误就会面临较大风险。 看跌期权卖方的回报和盈亏状况则与买方刚好相反，其到期盈亏为 ，