06-衍生工具市场-精.ppt

中韩双边货币互换协议 2008年12月12日，中国人民银行和韩国银行宣布签署一个规模为1800亿元人民币/38万亿韩元的双边货币互换协议。双方可在上述规模内，以本国货币为抵押换取等额对方货币。签署互换协议意味着双方承诺一定的互换额度，在危机深化的特定情况下随时启动。该协议实施有效期3年，经双方同意可以展期。 * 中国阿根廷签署货币互换框架协议 2009年3月29日，中国人民银行和阿根廷中央银行签署了700亿元等值人民币的货币互换框架协议，这是迄今中国和拉美国家历史上最大规模的金融交易，阿根廷也是首个与中国签署货币互换协议的拉美国家。 根据该框架协议，阿根廷从中国进口商品时可以使用人民币，不必再使用美元作为交易的中介货币 目前中国已与韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯等签署了货币互换协议。 * 货币互换的一般流程： ①互换期初：互相交换指定货币的本金（可选择不交换），通常以即期汇价进行； ②互换期中：互相交换指定货币的利息，可以是固定利率与固定利率间交换、固定利率与浮动利率间的交换，也可以是浮动利率与浮动利率间的交换； ③互换期末：互相归还指定货币的本金，以期初订下的汇价进行。 * 例：A与B做货币互换，规模700万CNY/100万USD，为期3年。 A向B提供人民币，利率是3%。B向A提供美元，利率是2% Spot USD1=CNY7.00 互换开始：A→B：700万CNY，B→A：100万USD。 互换期间：B→A：每年21万CNY利息，A→B：每年2万USD利息； 互换期满: B→A归还700万CNY，A→B归还100万USD。 货币互换的主要原因：A需要美元，但是A很难甚至无法借到美元，但是却能以较低利率借到人民币。而B则需要人民币，但是面对与A同样的问题。 * * 市场向A、B公司提供的借款利率? 美元 英镑 A公司 8.0% 11.6% B公司 10.0% 12.0% 假定A、B公司商定双方平分互换收益，双方最终实际的筹资成本分别为: A:10.8%英镑利率 B:9.2%美元利率 货币互换可用下面的流程图来表示： * A公司 B公司 10.8%英镑借款利息 8%美元借款利息 8%美元借款利息 12%英镑借款利息 USD GBP 美国A公司 6.00% 9.60% 英国B公司 8.00% 10.00% 例1：美国公司A和英国公司B，都想借入一定量的资金，期限都是5年。其中，A想借GBP1000万，B想借USD1500万。由于两者信用等级和国别不同，在市场上面临的风险溢价也不同。假设：spot GBP/USD=1.5 说明：货币互换与利率互换可以分别进行，也可结合同时进行，操作原理与单个互换一样。 * 分析： ①分析互换优势： A在USD、GBP的借款上都具有绝对优势， 但：在USD借贷上：B – A = 2% 在GBP借贷上：B – A = 0.4% 故：A在USD借款上有比较优势，但A想借GBP； B在GBP借款上有比较优势，但B想借USD。 故：A借USD，B借GBP，然后再进行货币互换。 * 图1 期初借贷 美元 借贷市场 英镑 借贷市场 A B $本金 ￡本金 图2 互换利息 美元 借贷市场 英镑 借贷市场 $6% ￡10% A B $利息 ￡利息 图3 期末偿还 美元 借贷市场 英镑 借贷市场 $ ￡ A B $本金 ￡本金 $ ￡ ②互换基本过程 * ③计算互换收益（假定银行作为中介参与进来，且收取0.4%的费用）： 互换总收益=2%-0.4%=1.6% 收益分配：双方可各自分享（1.6%-0.4%)的一半，各降低筹资成本0.6%。 即：A的GBP借款成本为9.60%-0.6%=9.0%， B的USD借款成本为8.00%-0.6%=7.4%。 外部 $6% A B $6% ￡9% 外部 ￡10% 金融中介 ￡10% $7.4% * 互换交易的风险包括：信用风险、利率风险、汇率风险。 ①信用风险 互换一方违约时，金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。 ②利率风险 计息方式或计息期限的不匹配。 ③汇率风险 货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，可能给交易方带来损失。例如：上例中利息净收入与利息净支出的币种不一致，在转换时会产生一定的折算风险。 互换交易的风险 * * * * * * * 第三，没有涨跌停板制和持仓限量制度。 涨跌停板制度是国际期货界通行的制度，而事发前上交所根本就没有