09第九章远期与期货-精.pptVIP

第九章 远期与期货 第一节 远期交易与金融远期 第二节 远期利率协议 第三节 商品期货 第四节 金融期货 衍生工具（derivative instruments）指其价值依赖于基本（underlying）标的资产价格变动而变动的金融工具。 金融基础工具主要指货币、利率工具，如债券、股票、票据、存单等。 金融衍生工具多数是上世纪70—80年代随金融创新产生。 根据基础工具种类的不同，衍生工具分为股权式衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具； 根据衍生工具的交易方法及特点，金融衍生工具分为远期、期货、期权、互换等。 根据交易性质的不同，金融衍生工具还可以分为远期类工具和选择权类工具。 第一节 远期交易与金融远期 一、远期交易（Forwards）与远期合约 （一）远期交易 远期交易指交易双方根据自身对交易标的物未来价格趋势的判断而达成交易，约定在未来的某一时间，按约定价格买卖一定数量标的物的交易。 远期交易是与即期（现货）交易相对的一种交易方式。 远期交易的产生原因： 远期交易虽然交易意愿达成但并不立即进行交割，因此并不需要现货或现金，只要在约定的交割时间拥有现货或现金即可。这种远期交易的目的除为了实现标的物所有权在未来约定时间进行转移之外，主要是为了回避价格不利变动所带来的风险。 （二）远期合约（forward contracts） 1、含义：远期合约是远期交易中交易双方签定的规定交易合约货物的品种、数量、质量、价格、交易时间等要素的协议书。 远期合约交易是在原始的远期交易基础上产生的，交易双方通过签定合约来达成远期交易。 合约规定的买方称为多方（long position），卖方称为空方（short position），合约规定的价格称为交割价格（delivery price）。 它与原始的远期交易相比，流动性大大增强，合约双方均可在合约的有效期内将合约转让出去，我们课程所讲的远期交易及金融远期均指这种合约交易。 2、远期合约的“价值” 合约签定时交易双方是基于各自对标的物的现货价格与远期价格的判断而同意交易的，因此此时合约本身对于双方来说并无价值可言，因此签定合约时，双方无需任何费用。 由于离实际交割期有一段较长时间，在这段时间内，标的物的现货价格及人们对其远期价格的判断会产生变动，如此导致已经签定的远期合约本身具有一定的“价值”，在市场上可以按一定价格转让出去。 一个远期的例子： 某黄油生产商 面包生产商 由于一些原因没有进行现货交易，而是根据双方需要，同意签订了一个就黄油的交割地点，时间，价格，数量，品质等细节均有约定的合约，假定： 约定时间是6个月 合约签定时黄油现货交易价为 $2.5/千克，而双方约定的价格恰好是 $2.5/千克 合约的黄油数量为1吨 双方签定合约没有任何费用、成本，但由于双方不熟悉，因此双方均在中间人处交纳10%的保证金（margin）。 则双方各交纳保证金$2.5×1000×10%= $250。 一个月后，黄油现货价格涨到 $3/千克， 假定其后5个月黄油的价格一直是$3/千克 那么到约定交割时间时，黄油商要把价值$3×1000=$3000的黄油以 $2500的约定价格交割给面包商，实际损失 $500，相反面包商少用 $500得到1吨黄油，节省了$500。 交割完毕后，双方拿回自己的 $250元保证金。 思考一：在上述例子中，如果合约签订一个月后，黄油的价格下跌到 $1.5/千克，并一直保持， 情况又会如何？ 思考二：如果面包商在黄油价格上涨到 $3时，把合约转让给另一面包商，可获利多少？ *思考三：对于合约本身而言，黄油价格上涨到 $3、$4、$5时，面包商所持的合约有无“价值”？理论上它值多少钱？而价格下跌到 $1.5、$1时，黄油生产商所持的合约“价值”多少？ *思考四：当黄油价格上涨到 $3时，面包商以一定价格转让合约，而事实上更多的人（包括别的面包商和投资者）认为黄油价格还会继续上涨，那么面包商所持合约的价格会产生什么变化？这种黄油远期合约市场的价格是否一定会与黄油现货价格变动同步？ （三）远期合约交易的特点及金融远期合约 1、远期合约交易的特点 （1）远期交易可以用来规避现货交易的风险，因为它在合约签订时便已确定日后交割时的价格。 （2）远期交易合约是非标准化交易合约，一般不在集中的交易所内实行竞价交易，而是在场外由双方自行谈判交易，这不利于形成统一的市场，从而使得合约的流动性大为减弱，市场效率较低。 （3）远期合约交易的特点导致履约没有保证，当价格变动对一方不利时，可能导致违约，因此远期合约交易的违约风险（default risk）较大。 2、金融远期合约 金融远期合约（financial forwards