中国建材股份永续中期票据路演材料20141007-精.pptVIP

* * * 信用评级情况 评级观点 主要优势 主体评级：AAA；债项评级：AAA 公司主要主要从事水泥、轻质建材、玻璃纤维及复合材料和工程服务等业务。评级结果反映了公司具有很强的规模优势、营业收入规模稳步上升及拥有股东较强支持等优势；同时也反映了公司盈利能力有所波动及资产负债率处于较高水平等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力极强，本期中期票据到期不能偿付的风险极小 预计未来1～2年，公司业务规模将进一步扩大。综合来看，大公国际对公司的评级展望为稳定 公司是世界最大的水泥、商品混凝土和石膏板生产商，国内最大的风机叶片制造商，具有很强的规模优势 公司致力于加大核心利润区建设力度，生产力布局更加趋于合理，同时加大产业链延伸力度，区域优势明显 公司通过联合重组方式快速扩张业务规模，营业收入稳步上升，经营状况较稳定 公司控股股东是国务院国有资产监督管理委员会下属央企，拥有较强的股东支持 * 本期中期票据特征说明 本期中期票据设置了发行人赎回权，发行人首次赎回日为发行后第5个付息日，之后每个付息日均可行使赎回权，当发行人决定赎回时需要提前一个月通知投资者 参考市场惯例，上海清算所将以5年期作为本期中期票据预期到期期限，使用以5年期市场利率为参照的估值模型，中债登亦将参考上述估值方法为投资者提供推荐估值 本期中期票据为长期限含权中期票据，估值参考五年品种 本期中期票据设置了利率跳升机制，若发行人不行使赎回权，则自第6个计息年度起，票面利率每5年根据基准利率调整一次，且票面利率将在前一期上调基点的基础上再上调300BP 除非当期市场利率明显高于重置后的票面利率，否则发行人选择赎回本期中期票据的动力和意愿较强 由于设置利率跳升机制，实际存续期限很可能为五年 本期中期票据的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于发行人的一般负债，符合相关法律法规的规定，具有法律效力 本期中期票据设有持有人救济条款，如果发生强制付息事件时发行人仍未付息，或发行人违反利息递延下的限制事项，本期中期票据的主承销商、联席主承销商将召集持有人会议，由持有人会议达成相关决议 本期中期票据清偿顺序等同于发行人一般负债 本期中期票据虽然设置了发行人有权进行利息递延支付的条款，但对发行人启动利息递延支付进行了明确限制，在付息日前12个月内，若发生以下事件的，发行人不得递延当期利息以及已经递延的所有利息及其孳息：（1）向普通股股东分红；（2）向偿付顺序劣后于本期中期票据的证券进行任何形式的兑付；（3）减少注册资本 建材股份作为H股上市公司，自上市以来，每年均进行现金股利分配，对股东形成了稳定的投资回报 稳定的利润分配政策是对本期中期票据利息按时、足额偿付的有利保障，本期中期票据利息递延支付实际发生的概率较小 本期中期票据递延支付利息的概率较小 1 2 3 4 * 本期永续中期票据初步定价分析 银行间市场AAA级、5年期中期票据收益率走势 市场中永续中期票据发行情况 中国建材主体资质优异，本期永续中期票据主体评级和债项评级均为AAA 从近期市场中发行的权益属性永续中期票据情况来看，央企背景的中航国际、大唐集团、中国建筑主体评级均为AAA，发行利率分别为6.40%、6.25%和6.20%，与发行时点交易商协会AAA级、5年期定价估值的利差分别为68bp、60bp和61bp 交易商协会最新AAA级、5年期中期票据定价估值为5.51%；从二级市场收益率来看，目前银行间市场AAA级、5年期中期票据产品的收益率约为5.15%-5.25%之间 综合考虑市场中可比永续中期票据的发行情况及市场收益率的变化，同时考虑公司信用资质的差异及本期中期票据的权益属性，初步判断当前时点本期中期票据的合理发行利率区间为： 5.80%-6.80% 发行人 发行时间 期限（年） 金额 （亿元） 主体/债项评级 发行利率 （%） 国电电力 2013年12月 5+N 10 AAA 6.60 中铁股份 2014年7月 5+N 30 AAA 6.50 云南能源 2014年7月 5+N 9 AAA 7.50 中航国际 2014年8月 5+N 30 AAA 6.40 大唐集团 2014年8月 5+N 50 AAA 6.25 中国建筑 2014年9月 5+N 20 AAA 6.20 富通集团 2014年9月 3+N 3 AA 7.95 *