公司金融第6章资本预算-精.pptVIP

第六章 资本预算 本章要点 资本预算的特点与程序 资本预算评价方法 资本预算中现金流量的计算 个案分析 §6-1 资本预算概述 一.资本预算特点 资本预算 就是企业在生产性资产上长期投资项目计划。 特点： 1.影响时间长 2.投资数额多 3.发生频率低 4.变现能力差 二、资本预算程序 §6-1 资本预算概述 §6-2 资本预算评价方法 一.投资回收期法 企业用净现金流量来回收全部原始投资所须的年限。 1.计算： 计算累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间。 2.评估标准 PP 企业目标的回收期 PP越小越好 3.特点： 简单，不考虑时间价值，未能考虑项目的整体效益 用于项目方案的初选 §6-2 资本预算评价方法 二、平均会计收益率法 项目在正常生产年份的年平均净利润与平均帐面投资额的比率 1.计算： 2.评估标准 ARR 企业目标收益率 ARR越大越好 3.特点： 数据易得，不考虑时间价值，未能考虑项目的现金流量 用于项目方案的初选 以上两种方法： （1）容易理解与计算 （2）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策。 （3）没有考虑现金流量的时间，而只衡量回收期内现金流量的数量。 （4）可用于评估投资环境不稳定、风险较大的投资项目。 （5）用于评估流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业投资项目决策。 §6-2 资本预算评价方法 三、净现值法 1.计算： 2.评估标准 NPV 0 NPV越大越好 3.特点： 考虑时间价值，注重项目的整体效益 是项目方案评估的主要方法 例：A、B两项目每年税后净现金流量如表 所示: 假定资本成本为10%，套用净现值的公式两项目的净现值分别为： NPV（A） 645（元） NPV（B） 1658（元） 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。如果两个项目为独立性项目，则都可取；如果互为替代性项目，则应选择B。 §6-2 资本预算评价方法 四、获利指数法 1.计算： 是指项目的未来现金流入现值与全部投资现值之比，也即单位投资现值的净现值。 获利指数用以说明每元投资的现值未来可以获得的净现值有多少，并使投资规模不同的方案具有共同的可比基础，具有广泛的适用性。当项目的获利指数大于1时，说明该项目未来现金流量现值之和大于其初始投资额，该项目的净现值为正；反之，当项目的获利指数小于1时，净现值为负。 　　因此，获利指数法的决策规则是，接受获利指数大于或等于1的投资方案，放弃获利指数小于1的方案。 获利指数指标具有以下特点： （1）考虑了货币的时间价值 （2）与净现值法相比，获利指数是一个相对指标，它衡量的是投资项目未来经济效益与其成本之比。而净现值法是一个绝对指标，它衡量项目未来经济效益减去投资成本后还剩余多少。 　　净现值＞0　获利指数＞1 　　净现值＝0　获利指数＝1 　　净现值＜0　获利指数＜1 §6-2 资本预算评价方法 2、内含报酬率的确定，一般有两种计算方法： （1）当投资后各年的净现金流量相等时，可先求出年金现值系数，然后查表计算求得。 （2）当项目计算期内各年的净现金流量不等时，为找到一个项目的内含报酬率，必须进行一系列试算。当找到净现值由负到正接近0的两个贴现率后，可用内插法计算出投资项目的实际内含报酬率。内插法的计算公式是： §6-3资本预算的现金流量计算 一.现金流量特点 现金流量 由投资项目引起的现金流入量与现金流出量的总称。 现金流入量 现金流出量 某时点的现金净流量 现金流入量-现金流出量 资本预算中采用现金流量的原因 （1）有利于考虑时间价值 （2）可以使资本预算更符合实际情况 （3）保证投资项目的顺利进行。 §6-3 资本预算的现金流量计算 二、对现金流量的认识 1.是增量现金流 2.相关成本（不是沉没成本） 3.不要忽视机会成本因投资该项目而导致的其他收入的损失 4.考虑所得税 对其影响-税后现金流 三、现金流量的估算 生产性资本形成-使用-收回阶段 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 §6-3 资本预算的现金流量计算 （一）初始的现金流量 1.现金流出 固定资产上的投资 营运资本的增量 机会成本（因投资该项目而导致的其他收入的损失） 2.现金流入-原有投资项目的收回 原有投资收回的现金流 变价收入-（变价收入-帐面价值）税率 §6-3 资本预算的现金流量计算 （二）营业中的现金流量 1.营业现金净流量 收入-付现成本-所得税（原始公式） 税后净利+折旧（用于扩建、新建项目） （收入-付现成本）（1-税率）+折旧×税率 △营业现金净流量 △收入（1-税率） -△付现成本（1-税率）+△折旧×税率 在更新项目中使用） 应用见P84 §6-3 资本预算的现金流量计算 （三）终结的现金流量 1.