第4章利率(金融市场学)-精.pptVIP

第四章 利率 学完本章后，你应该能够： 掌握利率的含义、主要类型及计算 了解收益率曲线及其变动 掌握利率期限结构的含义及其假说 关键概念：利率与到期收益率、名义利率与真实利率、即期利率与远期利率、收益率曲线、利率期限结构 第一节 利率概述 一、利率的含义与计算 二、名义利率与真实利率的关系 三、即期利率与远期利率的关系 一、利率的含义与计算 （一）现值、终值与货币的时间价值 货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。 利率与利息是货币的时间价值的具体体现。 现值(PV)：又称为本金，是指未来的现金流相当于现在时刻的价值。 终值(FV)：又称为本利和，是指现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。 1626年，荷属美洲新尼德兰省总督皮特花了大约24美元从印第安人手中买下了曼哈顿岛。而到2000年1月1日，曼哈顿岛的价值已经达到了约2.5万亿美元。以24美元买下曼哈顿，皮特无疑占了一个天大的便宜。 但是，如果转换一下思路，皮特也许并没有占到便宜。如果当时的印第安人拿着这24美元去投资，按照11%（美国近70年股市的平均投资收益率）的投资收益计算，到2000年，这24美元将变成2380000亿美元，远远高于曼哈顿岛的价值2.5万亿。如此看来，Peter Minuit是吃了一个大亏。 是什么神奇的力量让资产实现了如此巨大的倍增？ 复利“七二法则” 就是一笔投资不拿回利息，利滚利，本金增值一倍所需的时间为72除以该投资年均回报率的商数。（非精确数） 例如你投资在一只每年平均收益率12%的基金上，约需6年(72除以年报酬率，亦即以72除以12)本金可以增值一倍；如果基金的年均回报率为8%，则本金翻番需要9年时间。 不同现金流模式下现值与终值的计算方法 1．简易贷款 2．年金 指在一段固定时期内有规律地收入（或支付）固定金额的现金流。 3．附息债券 4．贴现债券 普通年金的现值计算公式 普通年金的终值计算公式 普通永续年金的现值 当n趋于无穷大时，普通年金就变成普通永续年金（Perpetuity），其现值公式为： PV=A/r 实际上，n期普通年金就等于普通永续年金减去从n+1期开始支付的永续年金。 （二）衡量利率水平的一般指标----到期收益率 1.定义：到期收益率，是指使来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平。它可以从下式中求出： P0表示金融工具的当前市价，CFt表示在第t期的现金流，n表示时期数，y表示到期收益率。 为什么要引入到期收益率这一指标？ 一个例子：某投资者花95元买了财政部发行的5年期国债，债券票面利率为3%，2年后到期。此债券的利率是多少？ 2.不同金融工具的到期收益率 简易贷款的到期收益率 对于简易贷款而言，利率水平等于到期收益率。 如果以L代表贷款额，I代表利息支付额，n代表贷款期限，y代表到期收益率，那么， 年金的到期收益率 应用：年金的到期收益率 例如，一笔面额为1000元的抵押贷款，期限为25年，要求每年支付126元。那么，我们可以按照下面的公式计算这笔贷款的现值，并使之与贷款今天的价值（1000元）相等，从而计算出这笔贷款的到期收益率。 查表可得，y＝12％ 附息债券的到期收益率 如果P0代表债券的价格，C代表每期支付的息票利息，F代表债券的面值，n代表债券的期限，y代表附息债券的到期收益率。那么我们可以得到附息债券到期收益率的计算公式： 应用：附息债券的到期收益率 刚才的例子：某投资者花95元买了财政部发行的5年期国债，债券票面利率为3%，2年后到期。此债券的利率是多少？ 贴现债券的到期收益率 P=F/(1+Y)N 3.债券价格与到期收益率之间的关系 附息债券的价格与到期收益率负相关。 当附息债券的购买价格与面值相等时，到期收益率等于息票率。 当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率；而当附息债券的价格高于面值时，到期收益率则低于息票率。 4.到期