第4章收益与风险-精.ppt

第四章 收益与风险 本章重点：股票、债券的收益、风险及其种类。 本章难点：风险的种类、风险与收益关系。 第一节 收益及其衡量 第二节 风险及其衡量 历史收益和风险的参考价值：进行事后绩效分析。 首先，要衡量的是对某一投资机会持有一段时间的历史收益率； 其次，计算该投资在一段时期内的历史平均收益率； 再次，求出投资者所持有的投资组合的平均收益率。 在得到有关投资收益的时间序列之后，就可在此基础上衡量历史收益和风险的大小。 第一节 收益及其衡量 一、收益与收益率 二、股票收益的衡量 三、债券收益的衡量 四、收益率曲线与利率期限结构 一、收益与收益率 （一）收益 在投资学中，收益是指初始投资的价值增值额。包括价差收益、现金支付两部分。 通常，收益用百分率的方式而不是收益总量的方式来表示。 收益率是一个可用来比较不同投资获利能力的重要指标。 收益概述 投资收益：资本损益(Capital Gains and Losses)和现时收入(Current Income)。 资本损益：是指投资者所持有的证券资产的期末价值与期初价值的差额。 现时收入：如果投资者持有的证券是普通股票、优先股票或债券，现时收入分别可以是普通股股息、优先股股息或债券的利息 。 投资收益率： △P＝Pit－Pit-1 △P?的取值可能出现三种情况： (1)当△P?0时表明投资者账户上的证券资产i升值了，投资者获得了资本利得(Capital Gains)； (2)当△P?0时表明投资者账户上的证券资产i贬值了,投资者遭受了资本损失(Capital Losses)； (3)当△P?=0时，则表明投资者的资产处于平价(Par Value)状态。 第一部分反映了资本损益的变化对收益率的贡献，因此，这一部分收益率又被称为资本损益收益率； 第二部分反映了现时收入对收益率的贡献，因此，这一部分收益率称为股息收益率或现时收益率 一、收益与收益率 （二）收益率 1、简单收益率（期间收益率） 2、算术平均收益率 3、几何平均收益率 4、货币加权收益率（内部收益率 ） 1、简单收益率（期间收益率） 单个证券的单一期限(Single-Period)的收益率的衡量问题。 指将所有相应投资区间所获得的所有收益，除以初始投资额。 P1:期末市场价值 P0 :期初市场价值 D1 :期内所得收入 1、简单收益率（期间收益率） 例如：某投资者年初买入10000元股票，年末得到股息500元，年末股票价值为12000元，则： 即投资收益为2500元，收益率为25%。 1、简单收益率（期间收益率） 简单收益率假定： （1）所有的分配都发生在期末或直到期末才以现金形式得到； （2）期间没有现金收入。 1、简单收益率（期间收益率） 简单收益率可能会带来以下两个问题： （1）由于所有的现金支付和流入都产生在期末，计算出来的较长时期的收益率显然不太可靠； （2）不同时期的收益率的比较，必须换算为相同期间的收益率。 1、简单收益率（期间收益率） 实践中，可用以下方式解决问题： （1）计算较短期间的收益率； （2）若干时间单位组成的相关期间内的收益率通过平均收益率来衡量。 2、算术平均收益率 实践中，投资者大量遇到的可能是多期限(Multi-Period)的投资收益率问题： 投资者可能在有些年份获得高收益，在另外的年份获得低收益，甚至出现负收益，因此，要对投资绩效有一个总体的认识，就必须衡量一段时期内投资的平均收益率。 计算公式： 某资产1、2、3月的收益率分别为-10%、20%、5%，则其算术平均收益率： 3、几何平均收益率 计算公式： 上例中，几何平均收益率为： 比较：算术平均收益率与几何平均收益率 比较一： 算术平均收益率： 几何平均收益率： ??? 结论： 在对不同的投资对象进行比较时，投资者关注的主要是长期绩效。 由于几何平均收益率是建立在对期末投资价值和期初投资价值进行比较的基础之上的，因而被认为是较为理想的长期平均收益的衡量指标。 比较二： 考察下述情形：某证券i?第1年的价格从50元/股上升到100元/股，第2年又跌回到50元/股，年持有收益率如下。 从该证券的价格变动我们可以看到，证券价值在两年中没有发生变化，因而收益应为零。 算术平均收益率是：[(1.00)＋(－0.50)]/2=0.5/2=25% 该证券的几何平均收益率是：(2.00×0.50)1/2－1=0，零收益率反映该证券的财富未发生变化。 结论二： 显然，几何平均法比算术平均法计算出来的收益率更能说明投资的真实结果。 小结： 当所有年份的收益率均相等时，算术平均收益率和几何平均收益率相等； 若各年的收益率不相同，则几何平均收益率就会低于算术平均收益率。 两