第二章期货与期货交易-精.ppt

第二章 期货与期货交易 主要内容： 第一节 期货与期货市场 第二节 期货交易 第三节 期货作用与定价 第四节 金融期货合约 第一节 期货与期货市场 一、期货的定义 期货（Futures）是一种跨越时间的交易方式。买卖双方通过签订标准化合约，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。通常期货集中在期货交易所进行买卖，但亦有部分期货合约可通过柜台交易（Over the Counter，OTC）进行买卖。 期货的标的物范围十分广泛，可以是实物，如农产品、金属、能源产品等，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标。 期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务按期货合约约定的价格买入合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物。 大多数期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价，期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销合约。在实务中，绝大多数的金融期货合约，在其到期前就已经被平仓了。 二、期货市场及其市场组成 期货市场的发展 最早的期货市场产生于19世纪的美国，1848年芝加哥出现了世界上第一个专门从事期货合约交易的固定场所：芝加哥期货交易所（CBOT）。 美国商品期货市场中具有国际化水平的有：芝加哥商品交易所、纽约期货交易所等；欧洲拥有设在德国法兰克福的欧洲期货交易所 ，设在英国伦敦的伦敦期货交易所；日本的东京商品交易所也是交易活跃的期货交易所。 中国的期货市场。 表2-1 世界主要期货交易所排名及交易量（2005年） 期货市场的组成 期货交易的参与者包括：期货交易所、期货结算所、期货经纪行以及期货交易者，这些构成了期货市场的主要组成部分。 1．期货交易所 期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般实行会员制，即由会员共同出资联合组建，每个会员享有同等的权利与义务，交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易，同时必须遵守交易所的规则，交纳会费，履行应尽的义务。 它是一种非营利机构，为交易者提供一个公开、公平、公正的交易场所和有效监督服务基础上实现合理的经济利益，包括会员会费收入、交易手续费收入、信息服务收入及其它收入。 它所制定的一套制度规则为整个期货市场提供了一种自我管理机制，使得期货交易的“公开、公平、公正”原则得以实现。 2．期货结算所 期货结算所（Clearing House）也称清算所，是期货交易的专门清算机构。 期货交易结算所主要功能是结算每笔场内交易合约，结算交易账户、核收履约保证金并使其维持在交易所需要的最低水平上，监管实物交割，报告交易数据等。 在期货交易的发展中，结算所的创立完善了期货交易制度，保障了期货交易能在期货交易所内顺利进行，因此成为期货市场运行机制的核心。一旦期货交易达成，交易双方分别与清算所发生关系，即：所有客户都是以结算所为最终的交易对手。结算所以自身的财力为保证，成为所有期货购买者的卖家和所有期货抛售者的买家，这样就大大减小了违约风险。 逐日盯市制度，就是以每种期货合约每日收盘前的最后1分钟或几分钟的平均成交价作为当日的结算价，以这个结算价与每笔交易的成交价格对照，计算每个结算所会员账号的盈亏。对于该日账号盈利的会员增加其账户的保证金数额；而对于该日账号亏损的会员则扣减保证金，对保证金不足的账户，结算所会要求其及时补足保证金，以降低违约风险，保证交易正常进行。 期货结算的组织形式有两种，一种是独立于期货交易所的结算公司，如伦敦结算所（London Clearing House）同时为伦敦的三家期货交易所进行期货结算；另一种是交易所内设的结算部门，如日本、美国等国期货交易所都设有自己的结算部门（以下统称“结算机构”），我国目前采用的也是交易所内设结算机构的形式。 独立的结算所与交易所内设结算机构的区别主要体现在：结算所在履约担保、控制和承担结算风险方面，独立于交易所之外，交易所内部结算机构则全部集中在交易所。独立的结算所一般由银行等金融机构以及交易所共同参股，相对于由交易所独自承担风险，风险比较分散。 3．期货经纪行（人） 期货经纪行是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。 期货经纪人的主要职责有：向客户传递市场信息，提供市场报告，提出可行的交易策略；代客户下达指令，办理期货买卖的手续；合约成交后，收取客户的保证金；报告合约的盈亏 状况，根据结算价划拨或扣减保证金，并对保证金不足的客户下达催缴保证金通知等。 4．期货交易者 这里所说的期货交易者主要指非交易所会员的客户。市场交易者按照其交易目的可以分为商业性交易商和非商业性交易商。其中商业性交易商是出于规避风险的考虑而利用期货市场进行套期保值的一类交