第二章财务估价-精.pptVIP

一、风险概述 １、风险含义 企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 ２、风险的分类 ⑴非系统风险 又被称为企业特有风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是特定企业或特定行业所特有的，与政治经济和其他影响所有资产的市场因素无关。 非系统风险分类：经营风险和财务风险 ①经营风险===是指因生产经营方面的原因 ②财务风险===又称筹资风险是指由于举债 ⑵系统风险： 又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的不能通过资产组合来消除的风险，如：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等 ３、风险收益率 是指投资者因承担风险而要求的超过无风险收益率的那部分额外报酬率 风险收益率的大小取决于：风险的大小；投资者对风险的偏好。 风险报酬率Kr ＝风险报酬系数ｂ×标准离差率ｖ ⑴投资报酬率K＝无风险收益率+风险报酬率 ＝RF＋ｂ×ｖ ⑵风险报酬系数的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险报酬系数的值也就越大，反之则越小。 三、证券组合的风险报酬 （一）证券投资组合 两个或两个以上证券所构成的集合称为证券组合 （二）证券组合的风险种类 １　系统风险--不可分散风险 ２　非系统风险---可分散风险 （三）证券投资组合风险的衡量 １、单项资产的β系数 ⑴定义：是反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标。（就是衡量系统风险的指标） 反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。 ⑵β系数与风险和风险收益的关系 ①　整个证券市场的β系数＝１ ②　β系数 ＞１：表示该资产的风险大于整个市场投资组合的风险，则风险收益高于整个市场的风险收益率。 ③　β系数 ＜１：表示该资产的风险小于整个市场投资组合的风险，则风险收益小于整个市场的风险收益率。 ④　β系数 ＝１：表示该资产的风险等于整个市场投资组合的风险，则风险收益等于整个市场的风险收益率。 ２、证券投资组合风险 证券投资组合收益（证劵投资组合的期望报酬率）： Ｅ（ＲＰ）＝ 证券投资组合风险 　---资产组合的β系数 ⑴　 ＝ ⑵显然：投资组合的β系数受单项资产的β系数和各项资产在投资组合中占的比重两个因素的影响 〖例〗某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票30万元、B股票30万元、C股票40万元，贝他系数分别为1.5、2.0、2.5，则综合贝他系数多少？ 0.3*1.5+0.3*2.0+0.4*2.5 =2.05 3.证券组合的收益率 接〖上例 〗假设国库券的利息率为10%，市场平均报酬为15%，则该投资人A、B、C证券组合投资的风险报酬率是多少？ 答案： 当综合系数为2.05时，投资的风险报酬率为：=2.05×(15%-10%)=10.25% 当综合系数为1.5时，投资的风险报酬率为： =1.5×(15%-10%)=7.5% 风险越大，风险报酬率也越高。 资本资产定价模型（ＣＡＰＭ模型） １、主要内容：是分析风险收益率的决定因素和度量方法 ２、核心关系式： 　 ３、风险收益率＝ 〖例〗国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求： (1)如果某一投资计划的 系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？ (2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是多少？ (1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16% 由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+ ? ×(15%-8%) ? =1.14 有关计算技巧 1.查表的插值法（内插法） 第三节 证券估价 财务估价，是对资本商品的持续经营价值进行判断、估计的过程。财务估价的对象，是能够带来价值增值的资本商品，可能是实体性资产，也可能是股票、债券等金融性资产，还有可能是整个企业。财务估价是现代公司理财的核心问题，它是企业投资决策的前提和依据。财务估价的关键在于：一是对资产未来特定时期的现金流量进行预测；二是对这些现金流量所隐含的风险程度进行判断并据此确定贴现率。本节着重于金融资产的估价，通过本节的学习，应当熟练掌握