第五章资本预算决策分析-精.pptVIP

MIRR假定所有项目产生的全部现金流量都按资本成本再投资，资本成本再投资更准确，所以MIRR是反映项目真实赢利能力的较好指标。 修正的内含报酬率 等年值法 等年值法就是按投资的必要报酬率将投资的全部现金流量或净现值换算为相当于整个寿命期内每年平均发生的等额现金流量或净等年值，然后据以分析和评价投资的方法。 -适用于产出价格受限制、无直接收益的投资和寿命年限不等等。 年限 A方案现金流量 B方案现金流量 0 -100000 -80000 1-3 -20000 -25000 4-6 -25000 -38000 7-10 -30000 某公司拟购一辆大客车投入运营，现有两个方案可供选择，有关资料如下：此外，A方案在第十年末可收回残值15000元，B方案在第六年末收回残值10000元，借款利率10%，试用等年值法评价和分析A、B两种方案的优劣。 A投资支出的等年费用： 资本预算中的资本分配 资本分配 盈利能力指数法 资本分配就是指公司在面临资本约束的情况下，在可行的项目中选择既定的资本能够满足的项目，并且所投资的项目的预期收益要满足既定资本投资收益最大化。 具体步骤 1.明确可用于资本投资的资金数额（约束条件）。 2.求所有可接受项目的NPV。 3.求所有可接受项目的PI。 4.按照PI，所有项目排序。 5.按照PI大小，由高低选项，同时计算初始投资额的累计。 6.项目累计初始投资额达到资本限额时，停止投资。 项目 初始投资额 NPV（百万元） 盈利能力指数 评级 A 25 10 0.40 4 B 60 30 0.50 3 C 5 5 1.00 1 D 100 25 0.25 7 E 50 15 0.30 5 F 70 20 0.29 6 G 35 20 0.57 2 资本约束成本最小化 资本约束的成本是指公司因为缺少资金而无法采用的所有好项目的累计净现值。 1亿元 资本预算中的不确定性和风险 敏感性分析 目的在于使决策者预见到：各项预期参数值在多达范围内变动不会影响原来结论的有效性，超过一定范围，原来的结论就不得不进行修正了。 假设折现率为20%。 净现值大于零，说明该方案可行。 敏感性分析 (二) 1 确定每年净现金流量的下限临界值。 2 确定可回收期限的下限的下界临界值。 元 低于该值不可行，现金流量的变化范围为207536元（1400000元-1192464元）。 投资回收年限=6年+12个月*(3.571-3.326)/(3.605-3.326)=6年11个月 低于回收期10年多少时，该方案为不可行。 年金现金系数=5000000/1400000=3.571 查表利率20%栏内，6年的年金现值系数为3.26，7年的年金现值系数3.605，用内插法。 3 确定内含报酬率的变动范围。 按20%的折现率计算，有NPV为870200元，说明内含报酬率一定大于20%。确定折现率为何值时，NPV为负数。已知年金现金系数为3.571,查表在10年行中，25%时年金现金系数为3.571，说明内含报酬率的变动范围在20%~25%之间。 敏感性分析 (三) -30 单位售价 销售量 单位变动成本 设备投资 基准收益率 20 绘制敏感分析图 -20 -10 30 20 10 0 横坐标是不确定因素的变化率，纵坐标是内含报酬率。 保本点分析(盈亏平衡分析) 1 　计算NPV现值为零时的项目投产期每年的现金流量． 保本点分析 三个步骤 ２　根据第一步计算的现金流量倒推每年的销售收入水平． ３　根据测算的销售收入水平，计算每年的产品销量或产量． 保本的每年现金流入＝5000000/PVIFA10，20% =5000000/4.193=1,192,464(元) (2)计算保本点销售量S 每年现金流入=(销售收入-销售成本-销售和管理费用)*(1-50%)+折旧 即:1192464=[5S-(2.5S+500000)-(5S*2%+100000)]*(1-50%)+500000 S =827053(件) 现金流出现值 现金流入现值 财务保本点 会计保本点 收入 总成本 变动成本 固定成本 产量 产量 概率分析 某项目的初始投资额为1万元,经济年限2年.第一年净现金流量与概率如下:8000元(60%)、6000元（20%）和10000元（20%）。第二年净现金流量很大程度上取决于第一年值，第二年净现金流量与概率如下: 假定资本成本率为10% 远景概况分析 远景概况分析属于一种敏感性分析，该分析描绘了项目将来的远景概况，并分析了每一种情况下项目投资的运用情况。对远景概况的分析可以基于宏观经济因素（如总体经济增