金融数学2—均值方差分析与资本资产定价模型(CAPM)-精.ppt

* * * * * * * * * * * * 3.5 单指数模型 单指数模型的定义 单指数模型的假定 有关单指数模型的公式 证明： 而 有关单指数模型的公式 类似可证 于是得到 有关单指数模型的公式 证明 根据方差和协方差的性质以及假设（1），（2），（3），得出： 有关单指数模型的公式 所以 证券组合收益率方差的单指数模型 其中 证明 证券组合收益率方差的单指数模型 令 证券组合收益率方差的单指数模型 证券组合收益率方差的单指数模型 市场组合收益率方差的单指数模型 证明 假如我们选择的投资组合就是市场组合，那么该组合的 市场组合收益率方差的单指数模型 这个结果说明市场组合的系数为1，根据上面的结果得证。 3.6标准的均值——方差资产选择模型 3.6标准的均值——方差资产选择模型 也是随机变量，因此我们考虑投资组合的期望收益率 3.6标准的均值——方差资产选择模型 并设资产组合的方差为 3.6标准的均值——方差资产选择模型 定义3.4 3.6标准的均值——方差资产选择模型 用矩阵表求，我们假定 则 3.6标准的均值——方差资产选择模型 定义3.5 如果存在另一个较大均值和不变方差的可行组合EV或存在较小方差，不变均值的可行EV组合，那么这个可行EV组合是无效的， 否则称该组合为有效的EV组合，或者有效的σE组合，EV有效组合实际上是在某一确定的收益水平之下，风险最小的组合或者是在某一风险水平上，收益最大的投资组合。 3.6标准的均值——方差资产选择模型 由有效组合构成的集合，称为资产组合的有效集。 标准的均值方差资产选择模型可归结为如下模型 3.6标准的均值——方差资产选择模型 第3章结束 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 3.7系统风险和非系统风险 由式(3.20a) 系统性风险与非系统性风险 可分散化的风险 非系统性风险 残留风险 业务风险 财务风险 对于有效的投资组合，这种 风险并不存在，已经被分散化。 不可分散的风险 系统性风险 市场投资者组合风险 市场风险 购买力风险 利率风险 对于有效的投资组合，这是唯一的风险源， 是不可分散的。 总风险=系统性风险+非系统性风险 =市场风险+非市场风险 =不可分散化风险+可分散化风险 系统性风险与非系统性风险 0 10 20 30 40 50 60 不可分散的（系统性）风险 总风险 可分散的（非系统性）风险 投资组合的风险 投资组合中股票的数量 第四节 资本资产定价模型 3.4.1 资本资产定价模型的基本假设 1．投资者具有均值—方差效用函数，投资行为依据资产收益率和方差，在期望收益相同的条件下，选择风险（方差）较小的资产组合，在风险相同下，选择期望收益较大的资产组合； 2．对所有投资者信息充分且畅通无阻，对资产收益概率分布模式一致认同，因此市场有效前沿曲线只有一条； 3.4.1 资本资产定价模型的基本假设 3. 所有投资者都有相同投资日期和固定的投资期 限； 4. 资产是无限可分的，而投资者可以以任意金额投资于各种资产，市场上的资产数量是固定的； 5. 市场没有卖空限制； 3.4.1 资本资产定价模型的基本假设 6. 市场存在无风险资产，投资者能以固定无风险利 率借入任意数量的这种资产； 7. 资本市场没有税收，交易成本，资产没有红利分配； 8.没有通货膨胀和利率变化； 9.市场上的任何投资者均不能通过其投资行为影响资产价格。 3.4.2 市场投资组合 3.4.2 市场投资组合 3.4.3 市场达到均衡的必要条件 证明 3.4.3 市场达到均衡的必要条件 极值的必要条件为 3.4.3 市场达到均衡的必要条件 3.4.3 市场达到均衡的必要条件 3.4.4 市场投资组合和切点组合 定理3.4 证明 3.4.4 市场投资组合和切点组合 3.4.5 存在无风险资产情况下的 资本资产定价模型 定理3.5 （Sharpe-Lintner CAPM）假设市场存在无风险资产时， 当市场达到均衡时，任意风险资产的超额收益率与风险资产组合 超额收益率成正比，即有关系式 3.4.5 存在无风险资产情况下的 资本资产定价模型 证明 由定理3.4，当市场达到均衡时 代入（3.3.12a）,得 写成分量形式，得 3.4.6 市场不存在无风险资产情况下 的资本资产定价模型 定理3.6 （Black CAPM） 假设市场上不存在无风险资产时，当 市