宏观情景分析与投资策略(中行南宁新).ppt

目录 一、经济增长的情景分析 二、国际风险与中国再次选择扩张道路 三、政策密集激励下的硬启动 四、全面启动政策下的投资策略 一、经济增长情景分析 经济增长与通货膨胀是均衡 奥肯法则-经济增长与失业的关系转化为经济增长与通货膨胀-菲利普斯曲线 中国的模型设定 Cpi=GDP+Cpi（-1）+MA（-1）+Ero 通货膨胀滞后经济增长1～2年 中国经济增长和价格(1976-2007) 中国经济进入了“下行周期” 按季度预测：会出现连续六个月的通缩 中国经济“紧一年，缓两年” 2008年第四季度经济增长继续放缓到8%以上，全年经济GDP增长降低到9%。 2009年第一二季度经济增长放缓至“七上八下”的水平，可能减速到7.5%以下。 2009年第三、四季度有可能经济增长回到八以上，全年预计GDP增长在7.8左右。 2010年回到GDP增长8%以上。 经济增长的转变是一个U型，但需要两年的调整。 价格因素：2009年最少会出现连续连6个月的通缩 2009年翘尾因素只会在一月份有，而后都没有，因此2月到7月会出现连续6个月的通缩 经济增长的情景分析 二、国际风险与中国的扩张道路 美国的经济衰退情景：最好情景按10个月的平均值需要到2009年6月完成（从2008年9月算起），负增长连续4个季度。 国际风险---金融风险 根据上图，2009年次贷问题有所缓解，但真正的结束预计到2011年后才能稳定，次贷危机解决不是短期问题。 金融冲击从2007年开始，第一阶段金融业自身的救助（去杠杆化）；第二阶段进入到了住宅和消费（资产依赖的实体经济），美国消费率72%；第三阶段跨境关联，国际再平衡。 金融冲击导致的经济衰退2009年是第一平衡期，美国增长是L、U、W，很有可能是W，需要到2012年后才能完全恢复。 欧洲的金融和经济衰退比美国更严重 汇率关系上：通胀周期时欧洲货币优于美国，但经济增长阶段一般美国优于欧洲。 美国次贷危机是一个长期问题，导致国际市场动荡， 面对危机继续走扩张之路 抵御外部风险，中国将继续扩张性的道路，货币和需求的双重扩张 扩张性道路： 1、加大资金注入：放信贷、适当降低利率、保持国际资金的净流入，维持较高的外汇储备。 2、国家创造需求：依靠支出启动大的项目、补贴维持内部收依和需求，靠税收刺激外部和内部需求。 3、维持现有的资产价格预期，包括地产、股市和汇率，保持资金的投入的回报； 4、国家继续加大综合负债。 中国依然有扩张的条件：大城市化的启动 大城市化道路：规模收益和服务业 要素价格高估下国际竞争力下降或转型 中国一直依赖于扩张的增长，还有扩张的余地 进入到中等收入下沿和“中等收入陷阱” M2/GDP：货币创造是赶超的基本原因 长期因素：人口红利在2013~2015是转折 城市化的基本规律 城市化进程中人口流动的四个阶段 城市化的驱动机制:资源支撑和就业机会 城市化进程中的房价表现 城市化集约发展能维持规模收益递增 在现有的经济增长水平条件下，集中化的城市发展是能有规模化地利用基础设施，规模化地启动服务业； 大都市圈的发展将直接从人力资本、服务水平和资讯水平等多方面提振中国的装备制造业和相关的研发水平。 城市化的集中发展仍可维持中国经济增长的规模收益递增性特征 最佳城市规模成为了一个新主题，集约发展会产生关联效应、厚市场和知识外溢和其他效应，但也会导致成本上升、交通拥挤、生产要素流动性变差、贫困化等问题都是新挑战 此外中国当前的区划资源的分割和分散的格局将会严重阻碍城市化的集中 新的土地制度安排需要一个尝试的时间，因此重振内需仍需要时间，但制度安排最为重要 主要经济区进入到工业化后期 2008年进入后工业化阶段的有三市四省，GDP总量GDP占比45%，总人口3.6亿，人均GDP超过5300美元。 进入工业化后期的十个省，GDP占比33%，总人口4亿，人均3700美元。 进入工业化中期的十一个省，GDP全国占比22%，总人口4.7亿,人均GDP1940亿美元。 1、倒逼机制与扩张激励下增长2、国家密集激励政策启动经济3、扩大货币乘数4、扩大需求：消费、投资、出口、稳定库存 综合刺激政策全面启动 粮食提高收购价 出口退税 房地产降低契税、印花税、减增值税 降低首付比例、调整转让年限中的增值税 提高优惠利率幅度，降低住房公积金利率的增加贷款额度 补贴中低收入阶层、继续建立经济适用房 连续降低存款准备金率（降低到14%以下） 提高中小企业贷款额度 投入基础设施投资 减税：生产型增值税转变为消费