案例分析GOOGLE拍卖发行(投资银行学-南京大学,王长江).ppt

案例分析:GOOGLE拍卖发行 * * 一、另类IPOs-Open IPOs网络拍卖发行初始股 （一）另类IPOs-Open IPOs网络拍卖发行初始 股的出现及发展 网络拍卖首次发行股票是由美国人William R. Hambrecht开创的。1958年，毕业于Princeton大学 的Hambrecht在旧金山创业开始 他的投资银行家生 涯，于1968年合创HambrechtQuist(己被Chase Manhattan购并)，就近参与新兴高科技市场硅谷的 成长，如知名的1980年Apple Computer上市案。 1997年，他再度选择向传统华尔街大亨挑战， 应用公开市场、公平竞争的哲学， Hambrecht创立 西海岸投资银行WR Hambrecht Co.， 主要推行网 络OpenIPO，开始以“荷兰式拍卖”(Dutch auction) 发行初始股，不仅逼迫传统投资银行重新检讨高价结 构，并敦促美国SEC减轻对网络发行IPO的限制。虽然 不会彻底推翻传统IPO， 但确实让特权当道的美国初 始股发行事业心生警惕。 长久以来IPO市场神秘面纱 内的“内线交易”、“利益输送”(在合法的范围内)，阻 绝了个人投资户的投资机会，炙烈的“抢短线”风气更 对企业的长久经营带来弊端。 （二）Open IPOs-市场绝佳构想 1995年，HQ和Goldman Sachs合作承销一家啤酒 商的股票(Boston Beer)， 这家公司的总裁Jim Koch 坚持要将公司初始股的15-20%让他的啤酒顾客、即一 般社会大众分享。 因为很少有IPO分出超过15-20%的 股份到零售市场上发行， HBtQ和Goldman Sachs吵嚷 一阵后， 终于同意将价值6000万美元 的 承 销股份 分出1500万美元给个人投资人。Koch为了确定他的顾 客买到初始股份， 特别在市面上销售的6瓶啤酒包装 内附上如折价卷的广告，短短3个星期内， 共有12万 张支票、价值5000万美元的个人投资订单涌入，表达 对直接投资初始股的兴趣，结果最后他们得退回4000 万美元的订单； 这是Hambrecht第一次目睹市场的强 烈需求。事后追踪， 高达50%的个人投资人至今仍持 有这家公司的股票，说明他们不是盲从“投机人”， 而是有心长期投资的理性“投资人”。 在这次事件过后，网络事业如燎原之火，烧遍各 行各业，像证券商Charles Schwab，就因网络革命而 成为当红网络券商，迫使老牌经纪商朝网络看齐；同 时，全民拍卖风潮在网商eBay推波助澜下越演越热， 网络将对金融服务业造成重大冲击。要想接触到大批 对股票投资有兴趣的人，最好的渠道就是网络，而要 改革过去股票发行市场采用的“偏好发行”渠道，拍卖 正是解决之道。在透明、公开的环境下，让市场来决 定一家公司的股价，也让一般大众加入初始股投资， 参与公司上市最初的阶段。 （三）中小企业公司上市的福音 投资银行事业一直“以大挂帅”，大公司经手大案 子。像130年历史的Goldman Sachs有1万6000名员工， 一年承销20家上市股票，每个案子平均达1亿美元； Menill Lynch承销数也有一年十几家的数量，平均募 资更可达4亿美元以上。至于Hambrecht的老东家HQ， 则在1998年承销了7家公司，平均金额近4000万美元。 据Hambrecht的统计，创投一年帮助约2000家初 创公司成立。但事实上，只有10%的初创最后得以上 市，主要原因就在小公司不易排上上市通道， 它们 既负担不了大笔的承销费， 也很难得到大承销公司 的关爱。传统方式的IP0需要付承销商最少数百万美 元的费用(大型投资银行的价码达2500万美元)， 或 支付7%承销总额抽成的成本。 Hambrecht用网络公开发行初始股，以高科技和 网络聚集的量来压低初始股发行成本， 抽成比例大 幅下降到3-5%， 就如网络券商以价格优势跨入市场 门坎的策略一样，Open IPO也预计将创造新兴的IPO 市场。 2001年5月，WR Hambrecht和瑞士信贷第一波士 顿联合牵头以荷兰式拍卖方式在网上销售Instinet Group Inc.的560万股股票，占其3,200万股IPO股票 的17.5%，成为第一个把拍卖与传统股票销售相结合 的公司。网上拍卖激发了巨大的市场需求，其IPO每 股定价高达14.50美元，高于最初11.50至13.50美元 的定价。(参与拍卖的投资者的购买价格和以传统途 径买入股票的投资者支付的价格是一样的。) 二、GOGGLE的IPO定价分析 （一） GOGGLE 简介 两位斯坦福大学