企业并购绩效目标公司选择及研究_.pdfVIP

吉 林 大 学 博 士 学 位 论 文 第5 章 产业效应与并购绩效关系研究 我国企业普遍存在显著的行业差异，这种差异就是产业效应最普遍的 表现。产业效应是指在其他条件相同的条件下，某产业内企业的平均业绩 优于另一产业的效应。产业效应是由产业结构的内生因素（如进退壁垒、 产业生命周期等）决定的，具有持续性和可预见性。实证研究表明，产业 效应在上市公司并购的产业选择上具有重要意义，上市公司倾向于从产业 效应较低的行业转向效应较高的行业。不管是从财务指标上还是从股价变 化上评价，产业创新型的并购绩效优于非产业创新型的并购绩效。企业通 过并购不断从衰退产业退出，向新兴产业转移既是企业本身的生存选择， 也是企业可持续发展和经济结构调整的基本要求，是优化资源配置的较优 途径。 5.1 企业并购产业环境分析 企业所处的产业或要进入的行业是对企业直接影响作用最大的企业 外部环境。因此在并购中必须对目标公司所处产业进行深刻的分析，以弄 清产业的总体趋势，发现环境中存在的威胁寻找并购后重整的发展机会。 5 ．1．1 企业并购产业状况分析 产业状况分析包括产业所处的发展阶段（产生期、成长期、成熟期或 衰老期），产业在社会经济中的地位和作用（是否主导产业）以及产业的 基本特征，后者可以从所需资源的来源和要求、产品品种和产品本身功能 结构、生产过程和所需技术，需求的性质、要求及其发展变化、销售方式 五个方面来分析。 企业获取产业效应的基本途径是产业创新。产业创新是指企业突破 70 第5 章 产业效应与并购绩效关系研究 既定的已结构化的产业的约束，以产业先见或产业洞察力构想未来产业轮 廓以及通过培养核心能力来使构想的产业成为现实的过程。产业创新是企 业战略创新的核心和最高目标。随着传统产业环境的急剧变化，甚至衰退， 越来越多的上市公司不得不滞留在衰退产业中面临生存危机。以产业创新 为目的的并购行为是上市公司克服产业衰退陷阱，恢复企业成长能力的基 本途径。产业创新的内容包括三个方面：一是竞争规则创新；二是重新划 分产业界线；三是创造全新产业。上市公司并购如果有上述三种行为之一 的即属产业创新。另外，如果并购后进入新的行业，也可称为产业创新， 如传统商业企业开发电子商务、传统医药制造企业进入生物医药领域、家 电企业转入信息家电业、交通运输企业发展现代物流产业都可称为产业创 新。 5 ．1．2 企业并购产业结构分析 产业结构是指行业的内部结构，它说明行业内的竞争力量，通过对决 定行业竞争规则和激烈程度的根本因素进行分析，有助于收购者判断通过 收购进入该产业是否比内部成长进入该产业有利。 ① 美国管理学教授迈克尔·波特的竞争理论 指出一个产业中往往存在如 图5- 1 所示的5 种基本力量，它们的状况及其综合强度决定着产业的竞争 激烈程度，决定着产业的进入障碍。 潜在的加入者 新加入的威胁 讨价还价 讨价还价 的能力 行业内现有竞争者 的能力 供应者 购买者 抗衡 代用品或服务的威胁 代用品的生产者 图5- 1 产业结构的组成示意图 ①波特（Porter,M.E ）著；陈小悦译，《竞争战略》/ （美）-北京：华夏出版社，1997 年1 月，P3 。 71 吉 林 大 学 博 士 学 位 论 文 分析产业进入障碍