我国上市公司股份回购探究.pdfVIP

国夕}实涯疆究表鹈：股份圈购不仅霹以镬爨诖羧东褥爨超出当瞬市 场股价23％的溢价，而且，在收购要约到期时，股价仍要高}好收购要约 公告前价格的13一15％@。为解释这种增长，谣方学者提出了股息或个人 税赋假说、枉椴：假说、信息或信号等假说。本文从分析影响公司内在价 德的基本因素出发，认为股份回购主要是通过影响公司的治理结构、资 本结构灏黢利分配政策来影响公司的价镶：蓠先，股份圈贿意接弓l超公 词股权结构调整，致使公司治理结构发生变动，从而引起公司经营理念 翱经营续效改善，公司效薤提裹@。其传导撬剖为：股份回瘸～毅掇结 构一公司治理结构一公司经蕾绩效(EBIT)一每股盈余—股票内在价值。 其次，股份回购还将改变资本结构，一方谣使公溺韵杠杆抵税效应增加， 另一方面资本结构的改善也传递出了公司质量提高的信息@，从而影响 人们对公司未来前景的预期，公司股票价格因此提高。最后，与现众红 列捆比，段份网赡受到的管剩较少，更有测于飙避或卷延迟支付股患税， 在降低成本支出的同时增加了股东的财寓。 正是因为股份鼙鹃有韵于提升公司醛徐篷察毅东豹舞季富，所以我稻 才有引进股份回购制度的必要，上市公司才有攀握并合理运用这一资本 运作工具的必要。目前，引进段份回购制度不仅特翮有利于优化公丽韵 股权结构和法人治理结构，提高上市公司的质爨，而且还是阑有股适