《GDP高企原因的实证分析.》.pdf

总第1 金融论坛 货币创造机制下我国M2／GDP高企原因的实证分析 田 发 唐 婷 【摘要】近年来我国M ／GDP数值高企，成为世界上最高的国家之一。基于货币创造机制角度，这一现象 主要是基础货币与货币乘数的扩大带来的，而影响基础货币和货币乘数的因素是多重的。基于实证分析，纵 向来看，M ／GDP增长的原因是外汇储备增长，信贷扩张以及外延性投资过高；横向来看，主要源于外汇储备 过高和信贷过度投放。为改善M ／GDP数值高企现象，应及时转变经济增长方式，完善汇率和利率形成的市 场机制，放宽资本项 目管制并鼓励融资渠道多样化。 【关键词】 货币供给 货币乘数 外汇占款 信贷扩张 【中图分类号】F830 【文献标识码】A M2／GDP的长期影响因素是经济的货币化过程和金 一 、 引 言 融结构的差异。纵向看是经济的货币化因素在发 我国M2／GDP数值在 1993年达到 0．99，之后 挥作用 ；横向对比则是金融结构起作用 。李斌 急速攀升到2012年的 1．88，远高于其他经济转型 (2006)从政府控制的角度予 以分析 ，认为金融机 国家和历史同期。这种强劲的货币增长对实体经 构的存贷差扩大和 MJGDP数值过高是我国金融 济的影响则表现为我国CPI数据在 2003--2012年 控制的不同侧面。近年来我国金融机构存差以及 期间屡创新高。学术界与货币当局对 MJGDP数值 外汇储备增加过快也使得基础货币快速增加 ，并 变化的态度 ，已经从 1990年前对快速货币化与市 导致M：的同步增加。黄桂田和何石军 (2011)认为 场化表现的肯定，转变为对当前过高数值所隐含 M2／GDP数值过高是金融抑制的表现，汇率和利率 的通货膨胀及金融体制等问题的高度关注。而弄 的管制导致了经济结构扭曲，间接增加了货币需 清 M2／GDP持续高企的原因不仅有助于有效控制 求 ，从而导致了现有的数据偏高约30％。 M：的过快增长，维持经济稳定，更有助于提高货币 上述研究并不能同时解释我 国M2／GDP数值 效率 ，促进经济增长。 提高的横向和纵向增长的原因，也没有给出实证 张曙光和张平 (1998)认为我国M2／GDP比率 检验到底是哪些因素起主要影响。MJGDP高企首 提高既可能是金融深化的标志，也可能是金融风 先是一种货币现象，本文将从现象出发 ，基于货币 险增长的征兆。因为M 的过快增长 ，既意味着储 创造机制发掘其背后所蕴含的经济本质问题 ，并 蓄存款过快增长，也表现了银行不 良贷款的剧增。 将首次结合模型实证分析造成 MJGDP数值纵向 以樊纲和张晓晶 (2000)的研究为代表 ，认为 和横向增长的根源。 基【金项 目】上海市教委重点学科 (编号：J5o5o4)。 作【者简介】田发，男，汉族，湖南怀化人，上海理工大学管理学院副教授、中国社会科学院财贸所副研究员、博士后，研究方向：公共财政与税 收管理，社会保障与社会事务 唐婷，女，汉族，安徽省合肥市人，上海理工大学管理学院研究生，研究方向：国民经济学宏观经济方向；上海市，200093 金融论坛 2014年第4期 总第15O期 ·财务与金融 · 出货币供给方程，结合现代货币数量论稍做修改得： 二、货币创造机制引发M2G／DP 广义货币供给M2=KXB=(1-4-h)／(r+e+h)×B式 高企的现象描述 中，K是货币乘数，数值为(1+h)／(r+e+h)，B是基 近二十年来，无论从纵向时间序列还是横向国 础货币，r是法定