东亚钉住美元制的研究.pdf

基于对以上儿个问题的思考，本文分为五个部分进行研究： 第一部分，绪论。介绍本文问题的提出、研究思路与研究方法以 及有待进～步研究的问题。 第二部分，危机之后东驱各国汇率安排的变化。主要内容是归纳 了以往研究(包括IMF)对东_qEU率安排的归类，然后利用月度统计 数据考察了东亚货币与美元的低频关联。接下来，为了探寻东亚货币 来实证研究。 同时，文章还提供了另外两个证据佐证东亚货币与美 元的密切关联：日益积累的巨额外汇储备和东亚经济体对日元兑美元 。 汇率的敏感性。 第三部分，文章回顾了以往文献对钉住汇率制内在缺陷的研究， 总结了钉住制的三大缺陷： 中央银行确定均衡汇率不可能性及干预 汇市的成本太高： 货币政策缺乏独立性，货币供给的变化只能引起 外汇储备的增减； 固定汇率易受外部投机冲击。接下来，文章引入 说明固定汇率制下只要满足一定条件，投机冲击就必定会发生。而～ 国外汇储备水平的大小只能延缓、推迟或缩短危机发生的时间，但无 法从根本上杜绝、防止外部冲击的产生。因此，不应该对较高的外汇 储备水平产生的成慑投机的作用抱有较大的希望。与钉住汇率制相对 应，笔者接下来总结了浮动汇率制之所以受到支持的几点原因。 第四部分是文章的核心部分，即回答文章的中心问题：为什么 东亚各国要回到对美元的钉住。首先是对以往文献的一个总结，在国 外文献中，对其解释最具代表性为“害怕浮动论”以及“原罪呛”。接下 来文章分析了东业国家选择汇率制度时面临的两大约束条件：①全球 美元化，贸易：金融交易、投融资基本都用美元记账，而东亚小型经 济体都是出口导向型国家，钉住美元有助于其对外贸易价格的稳定；。 东亚国家自身金融fi S场不完善，缺乏相应的风险对冲机制，这决定 ，东亚国家不可能选择极端的浮动汇率制。在这之后，文章分析了东 皿国家回到钉住美元的一些深层次原因：东亚经济一体讦，各经济体 rq的经济关联度非常高，这使得一个国家汇率安排发生的制度性变化 会产生传递影响效应马来西亚在1998年术从管理浮动制变为付美元 的硬钉住，之后，东亚国家都不同程度地增加了货币篮子中美元的比 重。另外，东亚国家实行的通货膨胀目标制也_是东亚各国维持与美元 汇率稳定的一个重要原劂。 。 第五部分是总结，文章考察了东亚各国危机之后的实际汇率安 排，发现其都不同程度地回到了对美元的钉住。对钉住汇率制的回顾 激发了笔者更大的兴趣。最后全球经济美元化、东亚各国自身金融体 系的不成熟再加上东亚各国间经济模式的相似性与深度关联，笔者认 为暂时的回到钉住美元也是合理的。 论文的贡献之处： 第一、本文的选题具有较强的现实意义，研究结论对中国也有 一定的参考意义。国内大多学者只关注中国自身的汇率制度选择，研 究邻国东亚经济体的汇率安排的文献并不多见。在经济金融一体化的 今天，身处东亚经济体当中的中国在制定自己的宏观经济政策时不可 能只考虑本国的情况。东亚各国在选择汇率制度过程中的一些经验和 教训对中国制定更为合理的汇率制度也有启发意义。 事实上，已有理论通常较为关注成熟市场的汇率安排，对于新兴 市场国家的汇率制度研究不多，经典理论通常也以成熟市场国家为背 景。在国内，这方面的研究更是如风毛麟角，虽然反思亚洲金融危机 的文章、材料汗牛充栋，然而专门研究汇率制度的却比较少。这也可 以算是本文的一点研究意义了，通过自己的研究填充一点国内这方面 研究的空白。 第二、本文将微观经济学的分析模式，即约束条件的分析引入 到宏观经济分析当中，把各国货币当局看成微观经济中的理性经济 人，分析了其做出选择时面临的约束条件，这是本文的创新之处。遗 憾的是世界经济一体化且日益开放的今天，一国面临的宏观经济状 况、国内外的形势是非常复杂的，加上笔者自身经济学水平不高，难 以像经济学高手一样把握住各种约束条件，这是以后应当加强理论学 习的地方。 关键词：钉住汇率制金融危机约束条件 Abstract Thefinancecrisis attheendoflast inSoutheast happened century Asiahas